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金地集团:毛利率下滑,上半年净利润下降38.8%

9个月前 (09-01)公司消息

  金地集团(600383):结算结构拖累当期毛利率 上调开竣工计划保障全年业绩

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2021-09-01

  事件:公司发布2021半年度报告,报告期内实现营业收入341.15亿元,同比上涨72.9%,实现归母净利润18.25 亿元,同比下降38.8%。

  本期毛利率受结算结构拖累下滑幅度较大,预计下半年毛利率有所提升。营收稳增主要受地产结算规模增长拉动,期内地产结算金额294.0 亿元,同比+84.5%。利润率方面,期内公司实现毛利率17.4%,同比-19.6pct,较20 年底-15.5pct,其中地产业务结算毛利率为14.5%,同比-15.0pct。公司本期毛利率超预期下滑主要系16~18 年高地价地块陆续进入结转通道,此外本期低毛利项目集中交付结算也进一步拖累了整体毛利率。分地区来看,本期主要结算了华北(毛利率9.50%)、东南(毛利率7.30%)的低毛利率项目,这些项目主要集中在天津和浙江,其中杭州、天津、合肥低毛利项目结转收入达148 亿元,占比超五成,七个项目毛利率仅为8.7%。公司表示:下半年待结转货值充裕且毛利率水平较上半年有所提升,全年结算收益预计较上年有一定增长;实现归母净利率5.3%,同比-9.8pct,较20 年底-7.1pct;截至期末录得合同负债1156.3 亿元,同比+6.1%,覆盖2020 年营收1.38 倍。费用率方面,期内三费/营收为10.9%,同比-1.89pct,销管费用/营收为10.0%,同比-2.77pct,销管费用/销售金额为2.1%,同比-0.38pct,财务费用/营收为-0.6%,同比-0.88pct。

  销售增速超六成投资力度维持较高位,上调开竣工计划保障全年业绩。期内公司实现销售金额1628.3 亿元,同比+60.2%,完成全年销售目标2800 亿元的58%;实现销售面积753.0 万方,同比+55.3%;实现销售均价21624 元/平,同比+3.2%。拿地方面,期内公司拿地面积1247 万方,同比+92.1%,其中一二线城市占比62%;拿地金额924 亿元,同比+53.7%;楼面价7410 元/平,同比-20.0%,拿地金额/销售金额为56.7%,同比-2.4pct,楼面价/销售均价34.3%,同比-9.9pct。截止期末,公司已进入了全国78 城,总土储约6729 万方,权益土储3515 万方。期内,公司新开工821 万方,同比+15%,竣工354 万方,同比+63%,值得一提的是,公司大幅提高了年初制定的新开工及竣工计划,修订后的全年新开工计划为1681 万方(原988 万方),较2020 年实际新开工面积增长6%;修订后的全年竣工计划为1450 万方(原1362 万方),较2020 年实际竣工面积增长32%,将为全年结算规模的增长打下坚实基础。物管方面,期内实现营收22.6 亿元,同比+36.81%,合约管理面积达3.10 亿方,较2020 年末+13%,其中在管面积达1.52 亿方,较20 年底;商办物业方面,在营商业项目收入、销售坪效、收缴率、客流量、会员消费等核心经营指标同比均有所提升,期内累计新招商面积同比增长超60%。

  三道红线稳居绿档,融资成本低位优化。本期内公司融资成本为4.65%,同比-0.25pct。三道红线方面,期内公司剔除预收款的资产负债率为69.44%,较20 年底+0.9pct;净负债率为69.6%,较20 年底+7.1pct;剔除受限资金后现金短债比为1.19,较20 年底-0.02,三道红线维持绿档。长短债结构来看,截至期末,短期负债占比32.4%,同比-8.8pct;长期负债占比67.6%。

  投资建议:维持公司买入评级,考虑结算利润率有所下滑,预计公司2021-23 年EPS 为2.52/2.75/3.03 元,对应PE 为3.84/3.50/3.18 倍。

  风 险提示:行业销售景气度下滑超预期,政策调控收紧超预期。

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