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劲嘉股份:2021中报业绩稳健增长

1年前 (2021-08-27)公司消息

  劲嘉股份(002191):烟标主业回暖 精品酒盒与新型烟草亮眼

  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曹倩雯/糜韩杰 日期:2021-08-23

  劲嘉披露 2021 中报,21H1 实现营收 24.47 亿元,同比增长 27.64%,归母净利 5.07 亿元,同比增长 22.02%,扣非后同比增长 19.51%,经营性净现金流 9.45 亿元,同比增长 181.61%。分季度看,21Q1/Q2营收同比增长 31.71%/23.98%,归母净利同比增长 17.19%/27.20%,略高于前期披露的快报。公司同时发布 Q1-3 业绩预告,21Q1-3 归母净利预计同比增长 10-30%,Q3 归母净利预计增长 10-30%。

  烟标主业回暖,新型烟草亮眼。21H1 烟标收入同比增长 1.68%,克服投标价格下降等不利因素,提升服务能力、优化产品结构,取得多款核心新产品的中标。彩盒收入同比增长 21.3%,公司积极优化产品、拓展客户,其中遵义、嘉美、申仁等项目持续推进,精品酒盒同比增长 130.26%,3C 电子包装份额也有提升。镭射包装材料收入同比增长36.19%,子公司中丰田开拓外部市场,公司也收购青岛英诺剩余股份。新型烟草收入同比增长 290.1%,顺应海内外行业趋势,拓展客户。

  原材料价格波动、投标机制改变压制盈利水平。21H1 毛利率同比下降5.0pct 至 34.1%,其中烟标毛利率同比下降 4.1pct,主要系原材料涨价及部分产品投标价格下降;镭射包装毛利率同比下降 6.5pct,彩盒毛利率同比提升 2.4pct,主要因产品结构优化、规模效应释放。21H1销售费用率同比下降 1.3pct,主要因运费口径调整,研发费用率相对稳定。经营性净现金流同比增长 181.61%,主要因销售回款增加。

  盈利预测与投资建议。预计劲嘉股份 21-23 年归母净利同比增长20.0%/19.8%/16.8%。参考可比公司估值以及新业务的成长空间,给予公司 21 年 18 倍 PE,合理价值为 12.14 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示。全球疫情持续影响下游需求,控烟政策存在不确定性,原材料价格上涨,宏观经济波动导致业绩不及预期。


  劲嘉股份(002191):发力自有品牌 新型烟草高增长

  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2021-08-24

  事件

  公司发布2021 年中报: 2021 年上半年公司实现营业收入24.47 亿元,同比增长27.64%;实现归母净利润5.07 亿元,同比增长22.02%;2021年二季度实现营业收入12.52 亿元,同比增长23.98%,实现归母净利润2.55 亿元,同比增长27.20%。业绩符合预期。

  点评

  镭射包装材料及彩盒业务高增长。2021 年上半年公司烟标产品实现营业收入12.21 亿元,占收入比重为49.89%,同比增长1.68%;镭射包装材料实现营业收入4.41 亿元,占收入比重为18.04%,同比增长39.19%;彩盒产品实现营业收入5.09 亿元,占收入比重为20.81%,同比增长21.26%。公司依托已有烟酒下游客户基础,发力高端烟酒包装,同时积极开拓烟、酒、3C 新客户。公司已与茅台、五粮液等高端酒企签约合作,参与高端酒包业务,预计今年下半年高端酒包业务将开始为公司贡献业绩。

  公司降本增效,降低原料涨价影响。2021 年二季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为33.62%/ 1.25%/5.71%/ 4.57%/ -0.30%,分别环比2021 年一季度变动-1.04pct/ -0.32pct/0.33pct/ 0.86pct/ -0.27pct。在原料价格上涨及部分产品中标价下降的压力下,公司多举措施行降本增效,减少不利影响。

  继续提高新型烟草产能,发力自有品牌,业务爆发式增长。公司凭借生产研发中积累的经验,开展新型烟草相关ODM/OEM 服务,同时发展自有品牌,不断提高产能,2021 年上半年积极推进线下门店扩张,积累新型烟草消费者,公司上半年实现新型烟草业务营业收入同比上年同期增长290.11%。

  投资建议:预计公司 2021~2023 年EPS 分别为0.72/ 0.85/ 1.02 元,当前股价对应2021~2023 年PE 分别为13.5 倍/ 11.4 倍/ 9.4 倍,建议买入。

  风险提示:新型烟草政策变动风险。


  劲嘉股份(002191)公司简评报告:业绩稳健增长 新业务增长势头强劲

  类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦 日期:2021-08-24

  事件:公司发布2021 年半年报,报告期内实现营业收入24.47 亿元,同比+27.64%,较2019 年同期+31.26%;实现归母净利润5.07 亿元,同比+22.02%,较2019 年同期+9.04%;实现扣非后归母净利润4.79 亿元,同比+19.51%,较2019 年同期+6.04%。

  点评:

  新业务快速增长,经营表现符合预期。上半年公司Q1/Q2 分别实现营收11.95/12.52 亿元,同比+31.71%/+23.98%(较2019 年同期分别+18.38%/+46.46%); Q1/Q2 分别实现归母净利润2.52/2.55 亿元,同比+17.19%/+27.2%(较2019 年同期分别-2.83%/+23.98%),整体经营表现符合市场预期。分产品看,公司烟标/彩盒/镭射包装材料/新型烟草上半年分别贡献营收12.21/5.09/4.41/0.43 亿元,同比分别+1.68% /+21.26%/+36.19%/+290.11%,经测算Q2 单季分别实现营收5.81/2.59/2.07/0.30亿元,同比分别-3.97% /+9.28%/+23.95%/+328.57%。

  期间费用控制有效,上半年盈利能力基本稳定。由于上半年白卡纸等主要原料成本大幅攀升,使得公司毛利率短期承压,上半年毛利率同比-5.02pcpts 至34.12%。期间费用管控有效,期间费用率同比-2.07pcpts至10.94%,其中销售费用率-1.29pcpts 至1.41%(新准则影响),管理及研发费用率-0.84pcpts 至9.7%,财务费用率+0.06pcpts 至-0.17%,驱动净利率基本保持稳定,同比微降0.95pcpts 至20.71%。

  回款周期及存货周转显著提升,推动经营现金流净额同比高增。公司上半年存货周转及回款周期有所加快,存货周转和应收账款周转天数较去年同期分别缩减43.09/12.69 天至80.06/49.83 天,使得公司经营现金流水平大幅提升,上半年实现经营现金流净额9.45 亿元,同比+181.61%。

  投资建议:新业务持续放量,为烟标龙头提供增长新动能。公司传统烟标业务稳中有进,同时彩盒及新型烟草等高毛利新业务持续高增,为公司开拓第二增长曲线并持续优化业务结构,提高盈利能力。同时,公司预计2021 年前三季度实现归母净利润约7.28-8.61 亿元,同比+10%-30%,业绩维持稳定增长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.1/11.9/13.8 亿元,对应当前市值PE 分别为14/12/10X,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动,“新冠”疫情反复影响终端需求。


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