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福斯特产品量价齐升 2021中报业绩高增长

9个月前 (08-20)公司消息

  福斯特(603806):胶膜持续成长 多方位打造增长极

  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:于潇/丁亚/李京波 日期:2021-08-19

  一、事件概述

  8 月18 日,公司发布2021 年半年报:报告期内实现营业收入57.16 亿元,同比+69.29%;实现归母净利润9.04 亿元,同比+98.08%;实现扣非后归母净利润8.75 亿元,同比+97.81%;EPS 0.98 元,加权平均ROE 9.62%。

  其中2021Q2:营业收入29.01 亿元,同比+55.38%,环比+3.09%;归母净利润4.09 亿元,同比+35.6%,环比-17.46%;扣非后归母净利润3.90 亿元,同比+33.01%,环比-19.49%。

  二、分析与判断

  二季度营业收入稳定,毛利率有所下降

  2021Q2 收入环比持平略有增长,对应胶膜销量略增与ASP 略降。毛利率方面,受EVA粒子涨价影响,公司2021Q2 综合毛利率21.58%,同比+0.57 pct,环比-7.39 pct。

  费用率环比小幅提升,整体仍在较低水平。2021Q2 公司费用率5.99%,同比-0.72 pct,环比+0.92 pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%、1.29%、3.12%、-0.03%(环比+0.65 pct、-0.04 pct、-0.28 pct、+0.58 pct),研发投入继续加大。

  损益类方面,2021Q2 资产信用减值损失转回0.21 亿(一季度信用减值损失1.07 亿),2021Q2 其他收益1047 万元,环比+289.56%,其余损益类项目整体变化不大。

  胶膜出货增长,原材料锁定铸就成本优势

  上半年光伏胶膜销量4.61 亿平米,同比+23.19%(Q1 2.22 亿平米,Q2 2.39 亿平米,Q2环比+7.66%),公司Q2 主动降价,出货上升抵消了ASP 下降,Q2 营收略增,充分验证了公司的强势行业地位。

  成本方面,由于EVA 粒子价格上涨,营业成本增幅高于营收增幅,Q2 毛利率略降。公司通过规模与资金优势,提前锁定EVA 粒子订单,削减原材料涨价影响,盈利能力行业领先。先行指标上,公司存货继续上升,Q2 末存货余额15.03 亿元,环比+10.75%,验证公司原材料备货增加。

  凭借资金和客户认证优势,公司强势扩张产能,公司上半年新增产能1.5 亿平米,目前总产能12 亿平米,随着滁州5 亿平米和嘉兴2.5 亿平米产能释放,未来产能将超过18亿平。

  感光干膜开始放量,多方位打造增长极

  公司打造平台型新材料公司,感光干膜有望率先突破。上半年公司感光干膜销量4517.15万平米,同比+210.95%,超过2020 年全年出货量。公司目前已进入深南电路、深联科技、景旺电子、奥士康等国内大型PCB 厂商的供应体系。未来随着广东江门年产 4.2亿平方米感光干膜项目和年产2.4 万吨碱溶性树脂项目投产,公司感光干膜有望持续放量,盈利能力进一步提升。

  除感光干膜外,公司积极布局多品类膜材料。铝塑膜与FCCL 也在稳步推进,每月均有稳定出货,扩产项目也在积极筹备和推进。水处理膜支撑通过部分客户验证,下半年有望形成小量销售。

  三、投资建议

  预计公司2021-2023 年母净利润分别为20.97、27.86、34.62 亿元,同比分别增长34%、32.9%、24.3%,对应2021-2023 年PE 分别为57、43、35 倍。参考当前CS 光伏产业55倍PE-TTM,考虑公司未来主业发展及平台性延伸增长确定,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  光伏需求不及预期,原材料涨价超预期,感光干膜进展不及预期,应收账款坏账。

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标签: 603806福斯特
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