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瀚蓝环境:固废处理项目密集投产 上半年业绩稳增

9个月前 (08-14)公司消息

  瀚蓝环境(600323):固废项目密集投产 经营业绩持续稳健

  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳/周喆 日期:2021-08-13

  事件:公司发布2021 年半年度报告,公司2021 年上半年实现营业收入45.51 亿元,较去年同比增长45.11%;上半年实现归母净利润6.27 亿元,较去年同比增长36.02%;实现扣非归母净利润6.09 亿元,较去年同比增长34.9%,业绩符合预期。

  固废处置、能源板块发力:根据2021 年半年报,固废处理业务上半年实现主营业务收入 24.04 亿元,占公司主营业务收入的 53.81%,同比增长 44.25%; 实现净利润为 3.68 亿元, 占公司净利润的58.54%,同比增长 34.39%;主要由于新增生活垃圾焚烧发电项目处理规模共 5700 吨/日,垃圾处置量达到434.47 万吨,同比增长56.83%,上网电量达到13.9 亿kWh,同比增长62.9%;新增环卫合同年化金额约 9100 万元(合同金额合计约 3.7 亿元),进一步提升前端环卫、中端转运、终端处理的纵向协同优势;能源业务板块上半年实现主营业务收入 13.97 亿元,占公司主营业务收入的 31.28%,同比增长 71.21%,主要由于去年底顺利完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程,上半年新增陶瓷企业用气量约 1 亿方,同时疫情影响降低。

  在手项目充裕,“大固废”战略持续推进:根据2021 年半年报,截至2021 年6 月底,公司生活垃圾焚烧发电在手订单34150 吨/日(不含顺德项目),其中已投产项目规模为22950 吨/日,试运营项目规模1600 吨/日,在建项目规模4050 吨/日,筹建项目规模2250 吨/日,未建项目规模3300 吨/日。公司坚持执行“大固废”战略,扩大生活垃圾焚烧发电规模,同时加快拓展轻资产运营的环卫业务;做强工业危废和有机质固废处理业务;持续推进纵横一体化大固废战略,打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”。

  “瀚蓝模式”升级,数字化运营管理发挥协同效应。公司在固废处理领域已形成覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链,具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。公司在南海建成的完整固废处理产业园区建设和运营水平在行业内具有较大竞争优势,产业园内各处理环节实现资源共享、资源互换,同时在节省土地资源、降低处理成本、减少污染排放等方面优势突出。并实现在多个城市进行差异化复制输出。同时,因加大业务拓展力度及信息化、智能化应用不断加强,协同效应和产能利用率进一步提升。

  投资建议:公司管理团队优秀,围绕大固废持续扩张,“瀚蓝模式”升级,公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2021 年-2023 年的EPS分别为1.65、2.12、2.62 元/股,对应PE 分别为13.4x、10.4x、8.4x,给予买入-A 投资评级。

  风险提示:新项目推进进度不及预期。

  瀚蓝环境(600323):优质现金流支撑高质量增长 产业链一体化势头强劲

  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2021-08-13

  核心观点:

  公司2021年H1业绩同比增长36%,经营性现金流净额同比增长95%。

  公司发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入45.51 亿元(同比+45.11%)、归母净利润6.27 亿元(同比+36.02%),主要系垃圾焚烧项目持续投产放量以及能源、水务业务复苏所致。2021H1 经营性现金流净额达10.74 亿元(同比+94.55%),公司业绩增长及造血能力优异。

  焚烧在运产能已达2.30 万吨/日,“焚烧+”布局拓宽成长赛道。2021H1公司固废业务收入24.04 亿元(同比+44.25%),仍为核心增长驱动力;此外燃气和水务分别实现收入13.97 和6.66 亿元。截至2021H1,公司在运产能已达2.30 万吨/日,试运营+在建+筹建产能合计1.12 万吨/日。从“焚烧+”布局来看:环卫已签合同总金额3.7 亿元(报告期内新增年化金额9100 万元),佛山危废项目已经投产,2920 吨/日转运项目、1120 吨/日有机垃圾项目(含餐厨)等产能也将于今年陆续投产,进一步夯实大固废布局。

  职业经理人制度持续优化公司治理,融资畅通保障项目如期落地。公司于2020 年5 月15 日公告通过高管转换为职业经理人议案,公司治理持续优化。公司融资优势显著,2021 年至今公司已滚动发行35.4亿元超短融债券,发行利率仅2.5~2.9%。公司预计2021 年资本开支约50 亿元,上半年投资性现金流出16.33 亿元(与前两年基本持平)。

  融资畅通保障充裕项目投产,持续保障公司未来成长性。

  盈利预测与投资建议:布局固废产业全链条,融资优势保障业绩增长,维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.58、1.91和2.29 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为13.96、11.59、9.65 倍。

  公司处于产能集中建设投产期,预期2021-2023 业绩仍将保持20%+成长,给予2021 年20 倍PE 估值,对应31.66 元/股合理价值,维持“买入”评级。

  风险提示。固废项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑。

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