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广汇能源:煤炭销量大幅提升 净利润上半年增长118%

1年前 (2021-08-10)公司消息

  广汇能源(600256)2021年中报点评:周期弹性显现 接收站延续高盈利

  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-08-08

  2021 上半年业绩符合预期,周期回暖下弹性显现2021 年上半年公司实现营收100.83 亿元,同比+49.7%;实现归母净利润14.07 亿元,同比+118.07%。大商品价格回暖带动公司盈利提升。

  2021 年上半年国内动力煤价格平均639 元/吨,同比+27%;甲醇价格平均2344 元/吨,同比+35%;LNG 价格平均3989 元/吨,同比+27%;煤焦油价格2601 元/吨,同比+31%。

  接收站是未来的成长核心,上半年盈利超预期天然气业务是公司的盈利核心,尤其是接收站业务在上半年的表现超出市场预期。公司接收站业务实现净利润8.36 亿元,按照117.98 万吨的销售量,折合单吨利润709 元/吨。按照同样的方法,公司2020年全年实现单吨盈利707 元/吨。在今年进口LNG 成本大幅上涨的情况下,公司依然保持良好的盈利水平,足以证明公司在资源采购上具有优秀的管控能力,远期随着接收站规模的扩张,公司业绩有望稳步提升。

  大型资本开支已经结束,现有项目盈利逐步提升公司自2017 年开始陆续投产大量项目,盈利均处在不断提升的过程中。上半年清洁炼化项目净利润0.63 亿,实现了扭亏为盈,未来随着技改工作完成,有望实现开工率提高带动盈利提升;铁路项目上半年运量524.07 万吨,同比+10.61%,虽然上半年亏损0.25 亿,但我们预计随运量提升,铁路板块业绩有望逐步实现由亏损至盈利。

  目前公司在建项目,接收站5#储罐预计明年中期投产、40 万吨荒煤气制乙二醇项目预计年底前开始试运行,有望明年开始贡献收益。未来公司资本开支将主要集中在启东LNG 接收站的扩建,以及马朗煤矿的开发上,大型资本开支建设已经结束,公司正式进入项目回报周期。

  风险提示:大宗商品价格下行风险,在建项目进度不达预期

  投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。

  由于接收站盈利和煤炭价格上涨超出我们预期,上调盈利预测,预计21-23 年归母净利润31.60/42.71/54.28 亿元,EPS 为0.47/0.63/0.80元/股,对应PE 为10.6/7.8/6.2x。维持“买入”评级。

  广汇能源(600256):资产投入进入收获期 行业全面好转打开新的市值空间

  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:谢建斌/戴晨阳 日期:2021-08-08

  投资要点:

  事件:公司公告 2021H1 实现营业收入 100.8 亿(YoY +49.7%),归母净利润为 14.1亿(YoY+118.1%);其中 Q2 实现营业收入 45.58 亿(YoY +25.9%,QoQ -17.5%),归母净利润 6.04 亿(YoY +56.6%,QoQ -24.7%)。业绩符合我们预期。

  煤炭销量大幅提升,上游板块景气提振业绩。公司二季度实现煤炭生产 262.7 万吨(YoY+22.1%,QoQ -9.7%),其中原煤产量为 201.4 万吨(YoY +60.9%,QoQ +19.5%)、提质煤为 61.3 万吨(YoY -31.8%,QoQ -39.6%),原煤产量同比提升明显;实现煤炭销售 409.3 万吨(YoY +189.7%,QoQ -9.6%),其中原煤销售 281.6 万吨(YoY +89.2%,QoQ -14.5%),提质煤为 127.7 万吨(YoY 91.0%,QoQ +3.3%),煤炭销量同比大幅提升。化工品方面,二季度甲醇、煤基油品及煤化工副产品销量分别为 29.46 万吨、12.47万吨、10.20 万吨,同比+1.1%、-16.4%、-4.4%。其中清洁炼化装置年检导致提质煤、煤基油品产销量有所下滑。另一方面,公司上游板块主营产品 Q2 景气大幅提升,新疆地区长焰煤、甲醇、煤基油品均价同比分别增长 18.7%、70.7%、65.4%,环比增长 6.2%、20.5%、18.0%。

  自产 LNG 受益价格上涨,启动 LNG 接收站周转量稳步提升,远期年周转能力有望提升至1000 万吨/年。2021 年二季度江苏 LNG 出厂价环比下跌 12.3%、同比上涨 43.5%至 3648元/吨。2021 年二季度公司实现自产及进口 LNG 销量 10.5 亿方,同比增长 19.5%。其中哈密新能源、吉木乃分别生产 LNG12.87 万吨、2.83 万吨,环比变动-4.3%、13.2%;启东 LNG 接收站共接卸 LNG 船舶 10 艘,周转量达 55.57 万吨,实现外购气销售 59.08 万吨,同比增长 31.5%,其中随着 LNG 气化项目及启通管线贯通运行,公司二季度实现液进气出输气量达 16.59 万吨。此外,公司启东 5#万方储罐已完成穹顶气顶升,6#储罐已取得核准文件,1#泊位扩建项目建设中,2#泊位扩建有序推进。

  资产投入进入收获期,行业全面好转打开新的市值空间。公司红淖铁路的部分路段于 2020年 11 月转固,运行后将对煤炭运输成本降低、货运量增加带来正向循环;2021 年上半年铁路实现发运量 523.1 万吨,同比增长 10.6%,子公司红淖三铁路亏损 0.24 亿,其中 Q2发运量为 255.6 万吨。 由于铁路的固定资产相对较重,后续货运量增长将带来单位分摊成本下降,边际改善空间较大。此外,公司规划建设的荒煤气制乙二醇、煤焦油加氢、斋桑油田开采等项目逐步进入投产阶段,资产逐渐兑现,打开新的市值空间。

  投资建议:我们维持公司 2021 年归母净利润预测为 29.08 亿,并上调 22-23 年预测为35.21 亿、45.58 亿(原为 32.02、41.26 亿)。对应 PE 估值分别为 12、10、7 倍。我们看好公司经营长期改善,维持“买入”评级。

  风险提示:海外天然气成本居高;油价下跌风险;


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