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兴发集团:多产品价格大涨 上半年业绩达到预增上限

1年前 (2021-08-06)公司消息

  兴发集团(600141):业绩处于预告上限 持续看好草甘膦、有机硅景气度

  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-08-03

  公司业绩爆发增长,处于预告上限

  公司发布2021 年中报,实现营收98.53 亿元(YoY+5.48%),实现归母净利润11.41 亿元(YoY+730.05%)。公司21Q2 实现营收53.86亿元(YoY-0.89%,QoQ+20.58%),实现归母净利润7.86 亿元(YoY+594.45%,QoQ+121.68%),业绩处于预告上限。

  磷化工高景气、有机硅量价齐升,贸易收入大幅减少公司业绩爆发主要得益于(1)公司主营产品草甘膦高景气。公司21H1草甘膦板块营收25.39 亿元(YoY+30.67%) , 毛利率24.35%(YoY+12.80pp),其中草甘膦收入18.70 亿元,产销量分别为8.07万吨、6.82 万吨,上半年均价为27405 元/吨,其中21Q1、21Q2 均价分别为22123 元/吨、39642 元/吨,子公司泰盛化工实现营收27.82亿元,净利润2.13 亿元;(2)20Q3 公司36 万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产,公司21H1 有机硅板块营收22.32 亿元(YoY+165.40%),毛利率33.80%(YoY+19.87pp),上半年DMC单体、107 胶、110 胶共销售8.33 万吨,均价为21591 元/吨(YoY+54.2%),子公司兴瑞硅材料实现营收29.77 亿元,净利润6.91亿元;(3)公司21H1 贸易收入14.27 亿元(YoY-62.07%)。

  看好草甘膦下半年景气度,Q3 新产能有望投产贡献业绩增量草甘膦从年初28500 元/吨大幅上涨至目前50000-52000 元/吨,根据卓创资讯数据,国内企业订单已经排至9-10 月份,未来行业几乎没有新增产能,随着海外下游需求旺盛到来,草甘膦价格有望继续上涨。

  目前星兴蓝天40 万吨/年合成氨项目已经达产,宜都兴发300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段,产能包括40 万吨/年磷酸、40 万吨/年磷铵、120 万吨/年硫酸等,兴力电子1.5 万吨电子级氢氟酸处于试运行阶段,三季度均有望贡献利润,公司业绩有望高增长。

  风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。

  投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

  维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润24.99/27.55/30.76 亿元,同比增速300.5/9.0/12.9%;摊薄EPS=2.23/2.43/2.75 元,当前股价对应PE=9.7/8.9/7.8x,维持“买入”评级。


  兴发集团(600141):多产品价格大涨 1H21业绩强劲

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吴頔/裘孝锋 日期:2021-08-03

  1H21业绩符合市场预期

  公司公布1H21业绩:收入98.5亿元,同比增长5.5%(调整后口径);归母净利润11.4亿元,同比增长730.1%(调整后口径);对应每股盈利1.02元,符合市场预期。

  公司业绩大幅增长主要原因是:一是公司主营产品草甘滕、有机硅、二甲基亚砜等销售价格同比大幅上涨,盈利能力明显增强;二是2020年三季度公司36万吨/年有机硅单体技改扩能项目建成投产,致使报告期内有机硅产销量同比上升;三是报告期内公司电子级化学品市场开拓取得积极进展,其中对接半导体客户的高附加值IC级产品销量明显上涨,经营业绩显著提升。

  发展趋势

  草甘腾价格突破2013年高点,企业盈利快速改善。2010年-2020年,草甘麟价格的最高点出现在2013年,为4.5万元/吨。2020年下半年起草甘瞬价格快速上涨,截至当前草甘腾价格最高已上探至4.9万元/吨,较去年同期上涨125%,价差达到2.9万元,已突破2010年以来高点。草甘滕企业从2020年下半年毛利润不断提升,目前毛利水平也已达到2010年以来最高点。我们认为推动因素主要有:疫情影响、海外生产偏紧,库存低位、现货紧缺;农户种植积极性提高,市场需求旺盛;上游原材料涨价传导,成本抬升。向前看,我们认为三季度淡季价格大概率高位震荡,进入四季度可能将延续上行趋势。

  有机硅价格短期仍存上涨空间,长期谨慎。有机硅需求自2H20以来一直稳中向好,目前仍呈现淡季不淡的情形。供应端,海外巨头持续退出,国内数个新产能项目投放进度低于预期,供给增速不及预期。基于供需背景,2021年有机硅价格走势超市场预期,我们判断2021年有机硅均价有望达到2.5万元/吨,较2020年上涨近40%。展望2022年,我们预计如果相关产能规划如期落地,则有机硅价格需要保持谨慎态度。然而考虑到目前碳中和背景企业扩产约束更多,且部分企业为行业新进入者,可能仍会出现投产进度低于预期的可能。

  盈利预测与估值

  草甘滕、有机硅景气度快速提升,我们上调公司2021/22年盈利预测91%/59%至23.3/20.9亿元,当前股价对应2021/2022年12/14倍市盈率,维持中性评级。考虑盈利预测上调,我们上调目标价75%至28.0元,对应13/15倍2021/2022年市盈率,较当前股价有11%的上行空间。

  风险

  草甘腾价格回落,有机硅价格回落,生产安全风险。


  兴发集团(600141):产品量价齐升带动业绩增长 多产能布局深化磷矿电一体化

  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪/吴裕 日期:2021-08-03

  事件:8 月2 日晚,公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入98.53 亿元,同比增长5.48%;实现归母净利润11.41 亿元,同比增长730.1%。

  各主营业务产品价格上涨明显,公司2021H1 业绩大幅增加。公司2021H1 业绩的大幅好转,主要归因于磷铵、草甘膦、有机硅等传统业务的量价提升和湿电子化学品业务的市场开拓。2021H1,在下游领域的强劲需求下,公司磷铵及草甘膦销售价格分别同比上升40.1%和35.8%,销售额分别同比增加71.6%和13.4%。有机硅业务方面,2020 年Q3 公司36 万吨有机硅单体技改扩能项目建成投产,使得2021H1 公司有机硅产销量显著提升。2021H1 公司有机硅(DMC)和107 胶产量达9.01 万吨,同比增长88.5%,销量达5.12 万吨,同比增长68.4%,此外公司有机硅及107 胶销售价格分别同比上涨47.9%和53.0%,从而带动有机硅和107 胶业务销售额同比大幅增长155.7%。湿电子化学品方面,公司子公司兴福电子现有3 万吨电子级磷酸、2 万吨电子级硫酸、3 万吨电子级蚀刻液产能,产能规模居行业前列,产品质量总体处于国际先进水平。2021H1 公司IC级磷酸销量为5004 吨,同比增长126.2%,IC 级硫酸销量为6179 吨,同比大增1445.4%,IC 级蚀刻液销量为901 吨,同比增长161.7%。公司IC 级磷酸国内市占率已达到八成,国外市场份额占比也在逐步扩大。

  未来多业务产能布局,深化产业一体化。作为磷矿电一体化产业龙头,公司目前已经构建从上游磷矿水电到中游黄磷再到下游磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化产业链。目前公司还有多个产能项目在持续推进中,后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目计划于2022 年下半年建成投产,届时公司磷矿石产能将达615 万吨/年;子公司泰盛现有18 万吨草甘膦产能,产能规模居国内第一,内蒙兴发在建5 万吨草甘膦产能计划于2022 年Q2 投产;内蒙兴发目前在建40 万吨有机硅单体生产装置计划于2023 年6 月建成投产;兴福电子目前正在新建4 万吨IC级硫酸项目,计划2022 年上半年前分期投产。

  盈利预测、估值与评级:受益于草甘膦、有机硅、磷铵等公司主营产品价格大幅提升,公司业绩显著提高。伴随着公司新建产能的逐步释放,公司磷矿电一体化优势将更为明显。我们上调了公司2021 至2023 年的盈利预测,预计公司2021至2023 年实现归母净利润分别为23.46(上调87.1%)/26.84(上调83.2%)/29.21(上调67.1%)亿元,对应EPS 分别为2.10/2.40/2.61 元/股,维持公司“买入”评级。

  风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,环保及安全生产风险


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