百润股份2021上半年实现营业收入12.12亿元 正分阶段推出新产品

　　7月27日讯 百润股份（002568）发布2021年半年度报告。报告显示，2021年上半年公司实现营业收入12.12亿元，同比增长53.72%；归属于上市公司股东的净利润为3.69亿元，同比增长73.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.41亿元，同比增长88.35%；基本每股收益为0.49元/股，同比增长68.97%。

　　报告期内，百润股份预调鸡尾酒业务及香精香料业务业绩均保持较快增长。2021年上半年，公司的主营产品预调鸡尾酒（含气泡水）实现营业收入10.56亿元，占营业收入的比重为87.19%；食用香精实现营业收入1.38亿元，占营业收入的比重为11.39%。

　　其中，公司预调鸡尾酒业务主要包括“RIO(锐澳)”牌预调鸡尾酒产品的研发、生产和销售。目前，公司预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系列等多个系列50多种口味，可以满足不同消费者和不同消费场景的需求。

　　百润股份表示，在新产品方面，公司分阶段有步骤地推出新产品，并对原部分系列产品进行了升级扩容，按计划积极推进重点新产品铺市，新品推广取得良好效果。

　　报告期内，公司以“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”等作为传播理念，为公司威士忌工厂“崃州蒸馏厂”定调，正式启动包括“崃州”在内的威士忌自有品牌的前期品牌文化宣传。

　　另外，报告期内，公司2021年公开发行可转换公司债券工作顺利推进，本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币12.80亿元，用于麦芽威士忌陈酿熟成项目。

　　公开资料显示，百润股份主要从事预调鸡尾酒和香精香料的研发、生产和销售业务。公司是国内最早将感官鉴评技术全面应用于调香及应用领域的香精制造企业之一。

　　百润股份(002568)：2Q21业绩高增趋势延续 看好长期收入空间

　　类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：王文丹/黄佳媛/陈文博 日期：2021-07-28

　　2Q21业绩符合我们预期

　　公司公布1H21业绩:1H21实现营业收入12.12亿元，同比+53.72%;归母净利润3.69亿元，同比+73.94%。其中，2Q21实现营业收入6.95亿元，同比+54.35%;归母净利润2.38亿元，同比+58.25%。2Q业绩符合业绩预告情况。

　　1H21收入延续高增趋势。1H21百润股份香精香料/预调鸡尾酒（含气泡水)收入分别同比+50.6%/+63.9%。分区域看，华北/华东/华南/华西收入分别同比+48.8%/+62.50%f+36.7%/+48.30%。1H21公司经销商净增177名，华北/华东/华南/华西地区经销商净增33/56/19/69名。

　　公司2Q21毛利率66.7%，同比-3.89ppt;毛销差49.5%，同比-0.76ppt。2Q21。2Q21公司管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.50%/2.2%/-0.9%，同比-0.73ppt/-1.17ppt/-0.51ppt。2Q21公司净利率34.2%，同比+0.84ppt发展趋势

　　持续推出新品，微醺系列占比提升。产品方面，公司近期推出微醺系列草莓乳酸菌口味、强爽系列苹果口味、经典系列草莓和蓝莓新品，新增了清爽系列和主打0糖0卡0脂的气泡水产品“嘿泡泡”。根据我们监控的商超数据(三线以上KA)，2021年1-5月微醺系列占Rio整体销售额的比重为58.4%，较2020年全年的53.4%有所提升，我们继续看好微醺大单品后续增长潜力。

　　公司长期收入空间可期。由于(1)中国年轻酒精消费群体口感趋于多样化，(2)中国低度酒市场空间大;(3)中国预调鸡尾酒人均消费量远低于国外，且预调鸡尾酒占酒类饮品比例远低于国外，(4)公司口味把控和研发能力强,我们看好公司的长期收入空间。

　　盈利预测与估值

　　我们上调2021/2022年盈利预测归母净利润16.8%/19.3%至7.88/10.15亿元。当前股价对应2021/2022年71.2倍/55.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价114元，对应2023年59.2倍巿盈率（考虑公司长期收入空间,估值切换到2023年)，较当前股价有52%的上行空间。

　　风险

　　未来潜在新品开发和消费者培育效果不佳，行业竞争加剧。

　　百润股份(002568)：新品迭出、渠道发力 二季度业绩持续超预期

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽/菅成广 日期：2021-07-04

　　事件

　　6 月30 日公司发布2021 年半年度业绩预告，2021H1 营业收入同比增长50%-55%，归母净利润同比增长65%-80%。

　　简评

　　业绩增长动能强劲，超市场预期。根据公司预告2021H1 营业收入11.8-12.2 亿元，由此推算2021Q2 营收约6.8 亿元，单季同比增速为52%，与Q1 单季增速基本持平。值得注意的是2020Q2收入基数较高，在此背景下公司依然维持高速增长，消除了市场因基数效应拖累增速放缓的担忧。同时也反映了年初以来公司包装更新、口味升级、新品推广等措施已见成效。公司预告2021H1利润为3.5-3.8 元，由此推算Q2 单季盈利约2.3 亿元，同比增速约53%且与收入增速一致，体现了良好的盈利质量。

　　预调酒新品储备丰富，看好清爽系列线下推广。公司具有较强的产品迭代升级潜能：二季度微醺系列推出了新口味；新增了清爽系列；对强爽系列包装及口味进行了升级，并增加了 9 度新品；升级后的气泡水系列也已上市。“微醺-清爽-强爽”系列矩阵不仅符合预调酒高度化的升级趋势，更满足了不同年龄、风格、场景的消费需求。我们认为，清爽系列适合18-35 岁之间消费群体，主要人群是关注时尚潮流，酷爱新鲜事物、自我表达的群体，次要人群是追求性价比的果酒人群。线上测试充分完成后，随着线下渠道的铺开，清爽有望成为微醺后的下一个大单品。

　　疫情加速线上拓展，线下重点提升渠道覆盖率和覆盖质量。2020年末公司经销商已达1578 家，同比增速36.2%，其中华西、华南市场增速显著，线上销售收入占比约20%。2021 年京东618 活动中，果酒、预调酒成交额同比增长300％。从预调酒热卖榜单来看，百润在前十榜单中占据八个席位，旗下的微醺系列销售火爆。

　　目前公司在渠道方面积极布局:（1）线下零售渠道积极向新零售转型，优化渠道分销结构，夯实基层组织建设，同时通过各新零售平台，加强渠道下沉和渗透；（2）数字零售渠道方面，公司持续强化传统电商平台运营优势，积极拥抱各种新兴渠道，保持数字零售渠道的高速增长；（3）即饮渠道方面，受新冠疫情影响较严重，终端场所恢复营业后，公司快速开展正常经营活动，同时有序培养和拓展新的即饮渠道商业模式。

　　前瞻性布局威士忌基酒项目，可转债发行已获受理。6 月30 日公司收到可转债发行受理通知，2021 年公司将加快烈酒基地升级项目建设进程，积极推进伏特加威士忌工厂建设和烈酒（威士忌）陈酿熟成项目建设，尽早实现降低预调鸡尾酒产品成本，保证基酒高质高效供应，加快推出 highball 等威士忌为基酒的系列产品步伐。麦芽威士忌陈酿熟成项目建设完成后，能实现约33,750kL 麦芽威士忌原酒（酒精度约 70 度）的储藏能力，公司现已形成的预调鸡尾酒龙头地位以及现有的多维度、广覆盖的渠道通路，将为未来威士忌产品酒的销售提供强大助力，从而有力推动威士忌产品酒的销售。

　　盈利预测：预计2021-2023 年公司实现收入27.0/37.0/49.9 亿元，实现归母净利润8.1/11.1/15.0 亿元，对应EPS 为1.08/1.48/2.00 元。

　　风险提示：疫情反复风险；可转债发行目前仍在审理阶段，存在不确定性；预调酒市场竞争加剧风险。