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德赛西威:智能座舱及智能驾驶业务快速发展,新签订单年化销售额超120亿

2个月前 (06-23)个股分析

  德赛西威(002920):1季度业绩好于预期 智能座舱及智能驾驶业务快速发展

  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2022-04-18

  1 季度业绩符合预期。1 季度营收31.42 亿元,同比增长53.9%;归母净利润3.18亿元,同比增长39.2%;扣非归母净利3.08 亿元,同比增长38.0%。1 季度公司智能座舱、智能驾驶等相关产品销量同比增加,带动公司营收及利润同比实现较快增长。

  毛利率略有承压,费用率及现金流改善。1 季度毛利率24.0%,同比下降1.1 个百分点。1 季度期间费用率同比下降0.7 个百分点,其中销售费用率同比下降1.0 个百分点,研发费用率同比增加0.8 个百分点,财务费用率同比减少0.5 个百分点,主要系汇兑收益增加。1 季度经营活动现金流净额0.46 亿元,同比增长124.4%,主要系报告期内因销售增加,收到的货款增加。

  智能座舱业务订单和定点开拓顺利。公司智能座舱业务发展良好,取得多项订单和定点,信息娱乐系统获得一汽大众、上汽大众、奇瑞、长城、吉利、广汽等客户订单,显示模组及系统突破小鹏、东风等白点客户,液晶仪表获得比亚迪、长城、吉利、广汽等客户项目定点。座舱域控制器及多屏融合座舱产品领域,公司第二代座舱域控制器已实现量产,第三代座舱产品取得长城、奇瑞、埃安、理想等客户定点;公司已与高通形成战略合作,基于骁龙第4 代座舱平台携手开发第四代座舱产品,能够为用户提供沉浸式交互体验和多模态融合体验,有望取得更多定点项目。

  智能驾驶及网联服务业务迅速发展,新一代自动驾驶域控制器有望成为重要增长点。公司智能驾驶及网联服务业务发展迅速,智能驾驶摄像头获得多家车企定点,77GHz 毫米波雷达已在多款国内主流车型上规模化量产,新一代AK2 超声波雷达已完成开发并开展投资布局,5G 和V2X 产品实现对合资品牌的首次国内量产供货;域控制器方面,第一代自动驾驶域控制器平台已在小鹏P5、P7 上实现大规模量产,新一代自动驾驶域控制器搭载英伟达Orin 芯片,能够实现冗余设计及未来升级高级别自动驾驶,已取得多家自主品牌客户及新势力定点,有望成为智能驾驶业务重要增长点。网联服务领域,公司整车级OTA、蓝鲸OS 终端软件、智能进入、座舱安全管家、网络安全、信息安全等产品成功获得一汽大众、长安福特、广汽丰田、上汽通用五菱等多个客户订单。

  预测2022-2024 年EPS 为2.11、2.82、3.61 元,按22 年PE 估值,可比公司为汽车电子及零部件相关公司, 2022 年PE 平均估值58 倍,目标价122.38 元,维持买入评级。

  风险提示

  车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。

  德赛西威(002920):营收/净利高增 新签订单年化销售额超120亿

  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李沐华/齐佳宏/吴晓飞 日期:2022-04-18

  本报告导读:

  公司业绩略超预期,且高增长背后一众财务指标均保持高质量;智能座舱业务快速增长,受益于大屏化、多屏化趋势;智能驾驶营收亮眼,网联服务未来可期,维持增持。

  投资要点:

  维持增持。2021 年营收 95.69 亿(+40.75%),归母净利 8.33 亿(+60.75%),扣非净利润8.21 亿(+77.71%)接近业绩预告上限,略超预期。Q4 单季营收32.67 亿元(+30.61%),归母净利3.42 亿元(+70.93%),扣非净利3.41 亿元(+45.94%),上调预测2022-2023 年EPS 至2.04/2.81 元(原1.78/2.17 元),预测2024 年EPS3.79 元,维持目标价177.59 元,维持增持。

  高增长背后,一众财务指标保持高质量。1)毛利率24.60%(+1.21pct),其中智能驾驶毛利率20.78%(+9.94pct),智能座舱毛利率24.45%(+0.43pct),净利率8.69%(+1.07pct)。2)费用率基本稳定,研发资本化率4.46%(-14.96pct)。3)获年化销售额超120 亿的新订单,同增超80%,创历史新高。

  智能座舱业务快速增长,受益于大屏化、多屏化趋势。智能座舱2021 年营收78.93 亿元(+33.52%)。第二代座舱域控制器已规模化量产,第三代座舱产品获多家自主品牌客户定点,并将基于第4 代骁龙平台打造第四代产品。信息娱乐系统业务获得多个订单;显示模组及系统营收增速超100%,并突破东风日产、小鹏等白点客户。液晶仪表业务获得多个定点。

  一芯多屏趋势下,各产品线间的协同效应亦将得到放大。

  智能驾驶营收亮眼,网联服务未来可期。1)智能驾驶营收13.87 亿元(+94.78%),并获年化销售额超40 亿元新订单,将保障业绩持续高增。摄像头年度累计出货超1000 万颗,77GHz 毫米波雷达在多个主流车型规模量产;IPU02 已获多家自主/合资品牌定点,IPU04 即将量产供货。2)网联服务营收2.89 亿元(+65.10%),已获多个客户订单,望成新增长点。

  风险提示:疫情导致汽车销量大幅下滑、自动驾驶落地不及预期


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