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联创电子光学业务开始放量,车载光学平台成型

3个月前 (05-23)个股分析

  联创电子(002036)中小盘信息更新:光学业务开始放量 业绩释放指日可待

  类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:任浪 日期:2022-04-27

  2021 年年报和2022Q1 季报发布,业务有序推进公司发布2021 年年报和2022 年一季报,2021 年公司实现收入105.58 亿元,同比增长40.18%,实现归母净利润1.12 亿元,同比下降31.33%。2021Q1 实现收入20.05 亿元,同比下降12.12%,归母净利润0.40 亿元,同比增长10.90%。公司作为光学镜头龙头,深度受益汽车镜头升级和市场扩容,发展前景广阔。基于业绩报告,我们调整公司业绩预期,预计2022-2024 年归母净利润分别为3.76(-1.28)/6.31(-0.04)/8.32 亿元,对应 EPS 分别为0.35(-0.12)/0.59(-0.04)/0.78元/股,对应当前股价的PE 分别为30.2/18.0/13.7 倍,维持“买入”评级。

  光学业务快速成长,推动公司业绩提升

  公司光学元件已开启高速成长,2021 年实现收入26.69 亿元,同比增长70.58%,其中广角光学收入同比增长81.63%,车载镜头和模组收入同比增长615.39%,手机镜头和模组收入同比增长59.38%。2022Q1 光学元件板块继续实现103.79%的增长,其中高清广角同比增长51.21%,车载镜头和模组同比增长1042.85%,手机镜头和模组同比增长99.84%。光学业务的高成长性主要源自行业体量的增加以及公司依靠领先的技术竞争力带来市场份额的扩大。此外公司触控显示业务实现收入49.46 亿元,同比增长92.10%,亦有力的支撑了公司业绩的快速发展。

  广角、车载镜头布局完善前景广阔,厉兵秣马积极扩产蓄势待发在广角光学领域,公司依托GoPro,切入大疆供应链并在2021 年实现出货量快速提升,成为警用执法仪公司AXON 独家供应商,并与华为在多领域合作。车载光学领域,公司获得四个特斯拉新项目定点并逐步量产,与英伟达等芯片公司,国际Tier1 供应商,华为、百度等本土产业链供应商,和蔚来、比亚迪等知名车厂广泛合作。产品从镜头向价值量更高的模组延伸,卡位摄像头升级必备的高端产品,前景广阔。产能端,目前公司已经布局2400 万颗汽车光学镜头及600 万颗影像模组产业化项目,并计划于2025 年底前形成车载镜头和影像模组各5000万颗的生产能力,有望完美承接市场需求实现业绩腾飞。

  风险提示:产能释放缓慢、上游原材料价格波动影响盈利能力。


  联创电子(002036)21年报及22Q1财报点评:车载光学平台成型 加快消费电子非手机拓展

  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方竞/陈蓉芳 日期:2022-04-27

  事件:2022 年4 月25 日,公司发布21 年报及22Q1 财报,公司2021 年实现收入105.6 亿元,归母净利润1.12 亿元;22Q1 实现收入20 亿元,利润0.4亿元。

  研发高增支撑后续成长,淡季承压利润符合市场预期。公司2021 年实现收入105.6 亿,同比增长40%,其中光学收入同比增长70.6%,车载光学收入同比增长615%,实现净利润1.12 亿,同比下降31%,主要系车载等新项目研发费用大幅度提升,公司2021 年研发支出达到9.89 亿,同比增长161%,21 年研发费用高达3.87 亿元。公司2022 年Q1 实现收入20 亿,同比下降12%,实现净利润4000 万,同比增长11%,整体符合市场预期。其中公司Q1 光学收入同比增长104%,Q1 车载光学收入同比增长10 倍。

  车企定点超预期,车载光学平台逐步成型。21 年车载光学收入同比增长615%,22Q1 同比增长10 倍,车载业务进入放量周期。合作伙伴阵营持续扩大,公司与智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、Aurora 华为等开展战略合作,与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex 等Tier1 厂商合作的车载系列镜头正在放量。车企客户认证最新进展:1)加大与Tesla 的合作,取得了四个新项目的定点,二个新项目进入量产,另外二个新项目通过客户认证,预计在2022 年年中量产。公司车载光学业务从镜头端延伸到车载影像模组,与终端车厂蔚来、BYD等合作开发的多款高端8M ADAS 车载影像模组和DMS 影像模组获得定点。持续研发扩大能力圈,车载光学平台逐步成型。公司基于车载摄像头的行业地位、光学领域深厚的技术积累和车载摄像头积累的客户资源,正在积极布局激光雷达、ARHUD、智能座舱(车内监控、车内灯光和车载触控显示屏等)等,未来3-5 年,公司除了车载摄像头业务持续增长,车载光学平台也将逐步成型。

  加快消费电子非手机业务拓展,高清广角、条码扫描多点开花。手机光学继续保持与华勤、闻泰、龙旗等重要手机ODM 客户的合作,供货手机厂商中兴、联想等,亦直接为品牌手机客户供货玻塑混合镜头等产品。公司以高清广角镜头产品为基础,加快消费电子非手机领域的业务拓展1)高清广角:主要服务于GoPro、大疆、影石、AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户,与华为在智能监控和智能驾驶等多个领域、与大疆在航拍、智能避障等领域都展开了深度合作,并成为国际知名警用执法仪公司AXON 警用摄像模组的独家供应商。2)条码扫描:与全球知名条码扫描仪公司ZEBRA 合作的三款条码扫描仪镜头和影像模组顺利量产出货。

  投资建议:预计公司22-24 年归母净利润为4.0/6.8/10.1 亿元,对应PE28/17/11 倍,公司为ADAS 镜头核心厂商,竞争优势强,维持“推荐”评级。

  风险提示:车载出货不及预期,疫情影响需求,行业竞争加剧。


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