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壹网壹创业绩短期承压,双轮战略推动长期发展

2个月前 (05-04)个股分析

  壹网壹创(300792):疫情扰动业绩短期承压 双轮战略推动长期发展

  类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉 日期:2022-04-29

  事件:公司2021年实现GMV271亿元,同比上升35.5%;实现营业收入11.35亿元,同比下降12.59%;实现归母净利润3.27亿元,同比上升5.39%;2022年Q1实现营业收入2.66亿元,同比增长19.58%,实现归母净利润0.52亿元,同比下降2.38%。

  公司扩张势头不改,短期业绩受消费疲软及物流影响。2021年,公司业务重心持续向品牌线上管理服务转移,实现收入6.03亿元,同比增长15.61%,占总收入比重达到53.09%,部分对冲百雀羚合作模式变化带来的影响。2021年全年新签品牌42个,2022年Q1新签约品牌11个,扩张势头稳健。另一方面,2022年Q1疫情反复,导致预期的消费回暖没有兑现,叠加储备的人力成本、组织建设和研发投入等因素使利润端承压。

  加码研发投入,持续推进自动化、数字化系统建设,筑高公司核心壁垒。

  2021年,为加速系统化建设、推进数字化转型,公司累计投入2442.75万元,同比增长77.50%;研发费用率达2.15%,同比上升1.09pct。未来公司将实现全量业务流信息化、交付执行业务自动化、核心能力模块智能化,赋能公司长效增长。

  双轮驱动战略赋能公司发展,中长期业绩弹性足。2021年公司坚持推进“全域电商服务商+新消费品牌加速器”的双轮驱动战略,持续扩张渠道,服务品牌数量创新高,已达80余个。此外,公司于2021年四季度,与鲁商集团、温氏集团、章华集团等达成战略合作,为福瑞达、小皇鸡、植花季和植物教授提供新消费品牌加速器的服务。

  投资建议:公司坚持双轮驱动战略,推动长效发展,我们预计公司22~24年EPS为1.52、1.88、2.19元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情反复,行业竞争加剧,品牌签约不及预期

  壹网壹创(300792)年报点评报告:22Q1归母净利YOY-2.38% 宏观环境疲软研发投入+人才储备 多方因素下承压

  类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/文浩 日期:2022-04-28

  事件:公司发布2021 年年报&2022 年一季报。2021 年实现营收11.35 亿元,yoy-12.59%,因公司业务模式原因营收同比不具参考性;归母净利3.27亿元,yoy+5.39%不及预期;扣非后归母净利2.59 亿元,yoy-8.75%。2022Q1营业收入2.66 亿元,yoy+19.58%;归母净利润0.52 亿元,yoy-2.38%;扣非后归母净利0.51 亿元,yoy+3.93%。2021 年实现GMV271 亿元,yoy+35.5%稳健增长,2022Q1 实现GMV48.04 亿元,yoy+12.78%。

  营收端:分业务看,2021 年品牌线上营销服务营收2.26 亿元,占比19.94%,同减12.43pct;品牌线上管理服务营收6.03 亿元,yoy+15.61%,占比53.09%,同增12.95pct;线上分销营收2.61 亿元,占比23%,同减4pct;内容电商服务营收0.33 亿元;技术咨询服务营收0.01 亿元。

  成本端:2021 毛利率47.61%,同降0.22pct;2022Q1 毛利率44.13%,同降4.44pct。分业务看,2021 年品牌线上营销服务毛利率44.86%,同减3.32pct;品牌线上管理服务毛利率58.7%,同减7.99pct;线上分销毛利率28.19%,同增8.63pct;内容电商服务毛利率18.96%,技术咨询服务毛利率37.14%。

  费用端:2021 年期间费用率14.4%,同比持平,其中销售费用率7.5%,同降3.7pct;管理费用率7.2%,同增3.3pct,主要系公司加强组织能力建设所致;研发费用率2.2%,同增1.1pct,主要系加大IT 研发能力投入所致;财务费用率-2.5%。2022Q1 期间费用率18.19%,同增2.86pct,其中销售费用率11.07%,同增4.27pct;管理费用率6.83%,同降0.68pct;研发费用率4.22%,同增1.43pct;财务费用率-3.93%。

  现金流:2021 年公司经营活动产生的现金流量净额0.28 亿元,主要系公司管理服务业务持续增长,部分客户账期调整,疫情下适当增加备货深度,以及储备人员增加导致职工薪酬现金流出大量增加所致;投资活动产生的现金流净额-0.65 亿元。货币资金截至2021 年底为15.26 亿元,yoy+141.67%,截至2022Q1 为13.3 亿元。

  投资建议:当前线上天猫平台受宏观环境、新兴平台崛起和超头去中心化等影响有所疲软,但公司坚持“全域电商服务商”与“新消费品牌加速器”

  双轮驱动的战略,持续通过“全品”策略、数字化建设、新消费品牌孵化等多维方式进行业务拓展和效率提升,努力在困难中寻找突破口。未来依然有信心以品牌管理公司模式穿越行业周期,稳健发展。预计宏观环境影响下公司营收增速放缓,叠加人工成本及数字化建设投入高增,22/23 年盈利预测由5.2/6.8 亿元下调至4.1/4.8 亿元,投资评级下调为“增持”评级。

  风险提示:电商平台依赖风险、市场竞争加剧风险、品牌方合作风险


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