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九州药业2021年业绩评级分析,CDMO业务高速增长

4个月前 (01-20)公司消息

  九洲药业(603456):CDMO业务高速增长 业绩基本符合预期

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/袁清慧/胡世超 日期:2022-01-19

  事件

  公司于1 月18 日晚发布公告,预计2021 年实现归母净利同比增速约60-80%,扣非净利同比增速约65-85%。

  简评

  CDMO 业务高速增长,业绩基本符合预期

  公司业绩预告基本符合预期,对应全年归母净利区间6.09-6.85亿元,中值6.47 亿元;扣非净利区间5.32-5.96 亿元,中值5.64亿元。对应Q4 单季净利1.36-2.12 亿元,区间中值1.74 亿元,同比增长23%;Q4 单季扣非净利区间0.95-1.59 亿元,区间中值1.27亿元,同比增长14%。业绩同比增长主要由于CDMO 业务的高速增长。

  内生外延并举,CDMO 基地持续扩产增能迎接行业高景气公司分别与2021 年12 月、2022 年1 月收购泰华杭州100%股权及康川济医药51%股权,进一步增强CDMO 全产业链承接能力。

  自建产能方面,公司川南厂区预计总投资5.0 亿元,截至2021 年6 月30 日已累计投入2.86 亿元,部分生产线已完成建设并产生收益。2015 年定增项目之一“CRO/CMO 研发中心建设项目”由瑞博杭州建设,总投资额1.01 亿元,截至2021 年6 月30 日已建设完毕。此外,2020 年浙江瑞博研究院11,000 平方米研发楼、瑞博杭州研发中心11,000 平方米实验室的投入使用,瑞博美国中试车间的扩建。瑞博美国研发cGMP中试车间项目已经开始建设。

  2020 年瑞博苏州中试车间启动建设;与杭州钱塘新区管理委员会签署CDMO 研发及制剂基地项目,在台州临海购买近三百亩土地建设新生产基地,为全球客户提供专业的服务。

  CDMO 项目数量快速增长,客户池迅速扩大

  公司已与Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等形成深度嵌入式合作关系,重要合作伙伴诺华制药的2021 三季报显示:诺欣妥Q3 单季度实现销售9.24 亿美元,同比增长44%;瑞博西尼单季度销售额2.32亿美元,同比增长27%;尼洛替尼单季度销售额5.14 亿美元,同比增长7%。截止2021 中报,公司CDMO 共有已上市项目18 个(2020 年报为16 个);III 期临床项目41 个(2020 年报为40 个);II 期及I 期临床项目471个(2020 年报为438 个)。公司CDMO 项目数量快速增长,漏斗形项目管线持续向后端转化,部分商业化产品受益于终端市场放量,销量持续增长。

  完成多肽技术平台建设,四大技术平台持续赋能新药研发2021 上半年公司已初步完成多肽技术平台建设,联合原有手性催化、氟化学、连续化反应3 大平台,公司4 大技术平台已经成型。目前公司多肽平台团队初具规模,研发和生产所需场地、设备、技术等逐渐完善,凭借固液相合成技术的能力,在多肽长链合成及改构、侧链修饰、困难肽制备等方面形成一定优势。多肽平台总体规划为构建多肽药物研发及生产一站式服务平台。此外公司同时着手布局寡核苷酸等新技术平台。

  CDMO 业务仍处于高速增长期,维持“买入”评级九洲药业是国内原料药+CDMO 业务龙头企业之一,尤其在CDMO 领域具有较好的成长能力,我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为6.5、8.5、10.7 亿元,对应增速分别为72%、31%、25%,对应PE 65、50、40 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  管理层及核心技术人员变动风险、苏州瑞博订单增长低于预期、后续订单获取不及预期、人民币汇率波动。

  九洲药业(603456):业绩延续高速增长的趋势 CDMO业务延续高速增长

  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/徐顺利 日期:2022-01-19

  公司发布2021 年报业绩预告:预计2021 年实现归母净利润为6.09~6.85 亿元, 同比增长60.00%~80.00% ; 扣非净利润5.31~5.96 亿元,同比增长65.00%~85.00%。

  分析判断:

  业绩延续高速增长的趋势,CDMO 业务延续高速增长

  公司2021 年实现归母净利润6.09~6.85 亿元,同比增长60.00%~80.00%,延续高速增长的趋势。2021 年公司持续深耕CDMO 业务,拓宽客户数量和产品管线,实现了CDMO 业务的持续快速发展。展望未来,公司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾等大客户及一系列国内外小客户的开拓,叠加自建和收购Teva 杭州工厂,有望在未来3~5 年继续实现高速增长。

  战略转型中的准一线CDMO 企业,加速打造瑞博CDMO 品牌、筑巢引凤中

  公司2008 年成立浙江瑞博,正式开始向药企提供CDMO 业务,2019 年并购苏州诺华加速战略转型CDMO 业务,成为国内准一线的CDMO 业务。近年来公司持续通过并购美国研发中心、以及建设杭州、台州等强化研发能力布局,以及成立CDMO 业务服务平台(瑞博生命科学)和收购满足GMP 标准的Teva 杭州工厂,加速打造瑞博CDMO 品牌、筑巢引凤中。公司CDMO 业务在2020 年实现营业收入12.9 亿元,同比增长70.8%,占整体收入比重达到48.9%,且2021 年上半年实现收入10.2 亿元,同比增长134.8%,占整体收入比重达到54.8%,CDMO 业务占收入比重首次超过50%,也表明公司战略转型的成功。考虑到未来2~3 年诺华大客户将继续为公司贡献核心业绩增量和其他客户的核心管线的持续增长带来业绩增量,我们判断未来公司CDMO 业务继续呈现高速增长的趋势。

  投资建议

  公司作为战略转型中的准一线CDMO 企业,加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引凤中,另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。维持前期盈利预2测1-,23即年营收分别为40.22/52.89/68.09 亿元, EP为S 分别0.80/1.05/1.41 元,对应2022 年01 月18 日51.38 元/股收 盘价,PE 分别为64.60/48.89/36.35 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。


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