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利尔化学:草铵膦全年景气,公司业绩同比大幅增长

9个月前 (01-10)个股分析

  利尔化学(002258):草铵膦全年景气 公司业绩同比大幅增长

  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/刘梦岚 日期:2022-01-07

  投资要点

  事件:利尔化学发布2021 年年度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润10.00-10.80 亿元,同比增长63.34%-76.41%;按最新总股本计,实现摊薄每股收益1.90-2.06 元。

  其中2021 年Q4 实现归属上市公司股东的净利润3.88-4.68 亿元,同比上涨98.97%-140.00%,环比上涨262.62%-337.38%。

  维持“审慎增持”的投资评级。利尔化学是我国草铵膦行业龙头企业,在行业市占率超过70%。随着下游转基因作物种植面积增长和替代品百草枯退出市场,草铵膦需求有望持续增长。公司的研发实力雄厚,公司主要产品的工业化生产技术均为自主研发。2021 年公司攻坚的主要研发项目包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品。此外,公司规划的新建项目较多,包括广安基地的9.2 万吨农药原药生产项目以及绵阳基地的4.2 万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目,涵盖各类杀虫剂、除草剂产品。公司在建及规划产能丰富,研发储备充足,公司后续成长性强,我们上调公司2021-2023 年EPS 分别为1.98、2.34、2.90 元的盈利预测,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险,新建项目投产不及预期的风险,下游拓展不及预期风险。


  利尔化学(002258):草铵膦景气度维持 公司业绩超出预期

  类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:费倩然 日期:2022-01-06

  结论与建议:

  事件:公司发布21年业绩预告,预计21年实现归母净利润10-10.8亿元,yoy+63-76%,Q4来看,预计单季实现营收3.88-4.68亿元,yoy+99-140%,qoq+264-339%,业绩增长超出预期。

  2021年公司积极克服了主要基地停产、供应链波动等不利因素的影响,主营产品量价双升,公司业绩大幅提高。草铵膦未来发展潜力大,公司业绩增长有保障,给予“区间操作”评级。

  草铵膦量价齐升,公司利润增厚:21 年公司主要产品草铵膦全年维持高景气态势,价格大幅上涨,21 年草铵膦均价达24.4 万元/吨,yoy+38%。

  公司扩产恰逢其时,广安基地1 万吨草铵膦逐步释放产能,公司享受量价齐升红利,利润增厚。

  草铵膦景气持续,发展潜力巨大:近期草铵膦价格有所盘整,但考虑到春耕将至,下游需求逐步向好,迭加粮食等全球农作物涨价背景,预计草铵膦景气度将持续企高。长期看,随着草甘膦和草铵膦的复配使用以及对百草枯的禁用,草铵膦需求有望持续增长,后续发展潜力巨大。

  扩产创新,巩固龙头地位:21 年公司广安基地的草铵膦产能逐步释放,迭加自建中间体MDP 配套产能,大幅降低生产成本,巩固了公司龙头地位。此外,公司还提前布局L-草铵膦,在绵阳基地建设2 万吨L-草铵膦产能,占据行业先发优势。L-草铵膦效果好、批量生产门坎高,更具备护城河优势。另外公司和科迪华深入合作,设立广安利华,目前10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯和20000 吨氯代吡啶中间体专案已获环评,将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能,为公司长远发展提供驱动力。

  盈利预测:草铵膦景气预计维持,我们上修盈利预测,预计公司21/22/23年净利10.3/11.5/12.9 亿元,yoy+68%/+12%/+12%,对应EPS 为1.96/2.19/2.45 元,目前A 股股价对应的PE 为17/15/14 倍,给予“区间操作”评级。

  风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。


  利尔化学(002258):全年业绩超预期 未来持续成长可期

  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2022-01-06

  事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现归母净利润10.0-10.8亿元,同比增长63.3-76.4%,四季度预计实现归母净利润3.9-4.7 亿元,同比增长98.7-139.6%,环比增长264.0-339.0%。

  行业景气上行,公司克服停产影响,四季度业绩超预期。2021 年四季度,草铵膦市场涨势延续,四季度均价36.3万元/吨,环比上涨35.4%。同时,四季度上下游价格传导增强,此前原材料成本压力较大的氯代吡啶类产品也迎来普遍上涨。公司方面,绵阳基地在10月基本恢复生产,全年产品销量取得同比增长,量价齐升下公司业绩超市场预期。

  高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁,如2020 年百草枯新增禁用1.4 万吨。同时全球转基因种植面积以每年约5%速度稳定增长,抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外,来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。新增需求拉动下,2021 年草铵膦供不应求,全年均价25.0 万元/吨,同比上涨72.7%,最新报价33.3 万元/吨。公司作为草铵膦龙头,现有产能1.54 万吨,将充分受益产品景气。

  公司是氯代吡啶类农药龙头,一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商,现有2800 吨毕克草、3000 吨毒莠定、1300 吨氟草烟以及1500吨绿草定产能,子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能,提供可靠原料保障。9月,在能耗双控影响下部分企业生产受限,氯代吡啶类农药供应紧张,价格快速上涨且仍维持高位。在能耗、环保要求趋严的大背景下,我们判断未来公司氯代吡啶类产品盈利水平将保持较高的盈利中枢。

  依托技术壁垒护城河,创新型公司成长性十足。公司率先布局L-草铵膦,分别在广安、绵阳建设3000 吨、2 万吨产能,前者有望在2022 年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半,将加速更新换代。此外,公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种,支撑公司长期发展。

  盈利预测与投资建议。上调盈利预测,预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.93元、2.94 元、3.68 元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头,具有较强的研发和工程开发能力,储备项目丰富,未来成长确定性强,维持“买入”评级。

  风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。


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