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恒星科技定增扩产,双主营业务并进

5个月前 (12-14)公司消息

  恒星科技(002132):募投落地 双主营业务并进

  类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:张涵 日期:2021-12-11

  事件

  河南恒星科技股份有限公司发布公告:公司向16名特定对象非公开发行股票145,046,295股,占公司总股本10%,总股本发行价格为4.40元/股,募集资金总额6.38亿元,扣除发行费用0.13亿元,实际募集净额为6.25亿元,拟用于预应力钢绞线改扩建、年产20万吨预应力钢绞线及合金镀层(锌)钢丝钢绞线改扩建项目等。

  投资要点

  公司概况:深耕金属制品领域,未来双主业并进

  公司成立于1995年,二十年来一直是金属制品领域的专业制造商,产品主要包含子午轮胎用钢帘线、钢绞线、胶管钢丝以及超精细金刚线等,隶属于七大战略性新型产业中新材料领域。2018年公司宣布建设“年产12万吨高性能有机硅聚合物”项目,目前已经在安监备案阶段,备案通过之后即可投料试生产。未来公司将形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局。目前公司2021前三季度营收为25.24亿元( yoy+20.83% ) , 实现归母净利润0.91 亿元(yoy+7.12%)。

  金属制品行业:募投项目巩固传统业务,持续加码新能源赛道

  金属制品业务一直是公司传统核心业务,包括应用到电力电缆的镀锌钢丝、镀锌钢绞线;应用到高速铁路、高速公路等基础设施建设的预应力钢绞线;应用到汽车领域轮胎的子午轮胎用钢帘线;应用到光伏领域的太阳能硅片切割用金刚线。2018-2020年业务营收分别为28/32/28亿元,营收占比93%/94%/98% 。2021H1 金属制品业务营收15.77 亿元(yoy+26.6%),占比达93%。预计主要产品营收继续保持平稳增长。此次募投项目于2020年11月提出预案,主要用于预应力钢绞线改扩建、年产20万吨预应力钢绞线及合金镀层(锌)钢丝钢绞线改扩建,巩固公司传统业务,预计能够带来1亿元的利润增量。

  金刚线将是公司金属制品中增速最快的产品。公司是一家从盘条到黄丝到母线到金刚线成品的全链条企业。从需求看,双碳政策支持叠加平价上网时代来临,光伏装机必然迎 来高景气周期。据统计,未来三年单晶硅片产能复合增长率高达66%。从供给来看,目前公司金刚线月产能稳定100万公里以上。公司于2021年8月与11月分别公告投资建设超精细金刚线1000万KM与3000万KM,建设周期一年,加上今年现有产能600万KM,达产后总产能达4600万KM。预计今年出货量将超过700万公里,明年有望达3000万公里。从盈利能力来看,今年扩产之后金刚线业务毛利率迅速提升,2021H1相比2020年提升21pct,盈利能力明显改善。随着新型线机的使用,预计未来有望进一步优化毛利率。

  化工新材料行业:有机硅有望成为明年增长另一引擎

  目前,公司有机硅项目也已经完成现场验收,在安监备案阶段,备案通过之后即可投料试生产,预计明年产量有望达8万吨。公司在有机硅行业主要有以下看点:1、从盈利能力来看,有机硅原材料是甲醇和工业硅,电耗较少,对热量要求较高。公司项目选址在内蒙,甲醇的产品质量和价格以及煤价都会有优势。2、国内有机硅行业经过十多年的发展,生产设备、工艺和技术更加完善、成熟、稳定,公司具有后发优势。3、鄂尔多斯市达拉特旗是包头-西安210国道和包神铁路线的必经之地,临近包神铁路、包东高速公路,距包头机场25公里左右,产品及原料运输可以通过汽车、火车直接输送,交通运输条件便利。因此,化工板块有望在短时间内达到或超过金属制品板块,成为公司明年增长又一引擎。

  盈利预测

  预测公司2021-2023年收入分别为32、62、85亿元,EPS分别为0.11、0.45、0.69元,当前股价对应PE分别为54、14、9倍,给予“推荐”投资评级。

  风险提示

  有机硅价格下行、有机硅项目进展不及预期、光伏装机不达预期、募投项目进展不及预期等。

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