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600522中天科技:新基建加碳中和加持海上风电龙头股

10个月前 (12-07)个股分析

  中天科技(600522):新基建&碳中和主力

  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑/祖圣腾/李烨 日期:2021-12-06

  中天科技:新基建&碳中和主力军

  公司主业包括光通信、电力线缆、海洋系列、新能源四大板块。2016-2020 年公司营收同比增速保持在10%+,海洋业务逐步成为利润主力。得益于双碳政策驱动,十四五期间海风、特高压及光伏储能业务线景气度高涨,公司市场地位领先持续深度受益。

  海上风电:平价上网进程提速,海缆海工环节受益大我国海上风能资源主要处于东部沿海省份,海风发展潜力巨大。国补带动下,20/21 年国内海风引来“抢装潮”,我们认为国补退坡后,国内海风装机量仍将保持高位,因为:

  1)广东、江苏和辽宁等地省补有望接力国补;2)各省十四五期间合计新增规划或达35GW 以上;3)风机大型化趋势叠加零部件降价,平价上网进度加快。对标海外,欧洲海上风电已发展至竞价上网阶段。从海风产业各个环节来看,海缆和海工两个环节都存在供给较为有限、进入门槛较高、扩产周期较长的特点,未来降价压力相对较小,或为平价上网最大受益方。格局上中天科技、东方电缆、亨通光电呈三足鼎立较为稳定。

  电力传输:双碳推动特高压建设,中天地位领先双碳规划催生巨量跨区输送需求,特高压输电具备大容量、长距离、低损耗的优势,建设景气持续高升。国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资远超“十三五”同期,预计特高压投资规模超3000 亿元。伴随战略性新兴产业和高端制造业的发展,专用特种电缆市场未来几年CAGR 或达到15%。公司高端电缆产品实力强劲,OPGW、ADSS产品份额领先,2019 年特高压电缆产量国内第一、2020 年特种导线品牌国内第一。

  光伏&储能:高景气确定性强,公司布局逐见成效光伏:碳中和框架之下,更多光伏政策或打破预期。分布式光伏比例或持续提升,市场潜力巨大。储能:可再生能源并网配储需求强劲,“十四五”国内锂电储能年均装机或超6GW(2020 年仅1.6GW)。公司在光伏项目经验积累充分,如东县合作助力业务腾飞,氟膜K 膜国内市占率达30%-35%。储能业务一体化布局,自主配套率95%以上,运营商后备电源份额领先,逐步突破发电侧业务,21 年电池扩产开启,规模效应逐步体现。

  盈利预测及投资建议

  公司主营的海缆海工、特高压电缆、光伏&储能业务充分受益于碳中和大背景,赛道β属性强劲,且公司自身市场地位领先。受益于风机大型化趋势叠加零部件降价,海上风电平价上网进度加快;新能源发电起量驱动特高压建设持续高景气;光伏及储能业务逐步发力,规模效应显现。公司2021 年业绩受减值计提影响较大,我们预计2022-2023 年归母净利润为35.9 亿元、44.5 亿元,对应PE 15 倍和12 倍,估值相较同样布局海风等新能源赛道的同业性价比高,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  1. 海上风电平价上网进度不及预期;

  2. 新能源业务发展不及预期。

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