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高能环境并购江西鑫科和浙江嘉天禾,资源回收产能及品类再获扩充

2个月前 (12-02)公司消息

  高能环境(603588):横纵拓展布局再加码 资源化龙头高成长可期


  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:蒋昕昊/张钰琪/曾韬 日期:2021-11-24

  公司近况

  公司公告拟收购江西鑫科80%股权,浙江嘉天禾51%的股权。交易完成后,江西鑫科新建年处理31 万吨危险废物的多金属综合回收生产线,其中包含10 万吨电解铜及其他多金属深加工生产线,浙江嘉天禾将继续推进“年回收利用3 万吨医用废塑料、4 万吨医用废玻璃技改扩建项目”建设。此外,公司公告投资设立全资子公司泗洪新材料,以拓展江苏地区危废资源化业务市场。

  评论

  危废金属资源化纵向加码,处置能力进一步增强。公司目前已投产危废金属资源化产能57 万吨/年,此次收购完成后在手产能合计约148 万吨/年,全部达产后产能可提升约160%,我们认为公司丰富的储备产能有望支持危废资源化业绩持续增长。根据公司公告,江西鑫科新增产能将新增电解铜及其他多金属深加工能力,我们认为公司布局尾端精加工可进一步完善其一体化布局,并与多地前端危废产能形成协同。我们认为此次收购后,公司危废金属资源化处置能力进一步增强,规模效应与协同效应有望逐步释放。

  废塑料、玻璃资源化横向拓展,打开业绩长期增长空间。公司横向拓展医用废塑料回收利用业务,浙江嘉天禾项目目前主营业务为输液瓶(袋)等医疗可回收物资源综合利用,收购完成后可为公司提供原料来源、形成战略协同。此外,我们看好公司切入医疗废弃物回收利用领域,未来有望持续开拓医废回收品类,打开业绩长期增长空间。

  技术与渠道布局持续完善,资源化龙头高成长可期。我们认为资源化业务是优质的ToB运营赛道,且在碳中和与循环经济趋势下,远期成长空间广阔,而其核心壁垒在于深加工技术与渠道布局。渠道方面,公司此次设立子公司泗洪新材料,重点拓展江苏省资源化市场,全国化布局版图得到进一步完善;深加工技术方面,江西鑫科新建多金属深加工生产线含铜、镍、锌、锡铅铋、稀贵金属5 大回收系统,我们认为深加工产能实现产业链延伸,可增加产品附加值,提升盈利能力。我们看好公司不断巩固技术与渠道壁垒,持续兑现高成长性,打造综合性资源化龙头企业。

  估值与建议

  我们维持2021E/2022E净利润7.82/10.49 亿元不变,当前股价对应2021/2022 年21/16 倍市盈率,维持“跑赢行业”评级和22 元目标价,对应2021/2022 年30/22 倍市盈率,较当前股价有40.1%的上行空间。

  风险

  原材料及金属价格波动,新项目落地不及预期,新增投运项目运营风险。

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