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603818曲美家居2021Q3业绩受东南亚疫情影响下滑

2个月前 (11-30)公司消息

  曲美家居(603818)公司简评报告:东南亚疫情短期扰动 Q3业绩同比下滑

  类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦 日期:2021-11-09

  事件:公司发布2021 年三季报,报告期内实现营收37.43 亿元,同比增长29.00%(较2019 年同期增长24.37%);实现归母净利润1.81 亿元,同比增长481.68%(较2019 年同期增长120.78%);实现扣非后归母净利润1.63 亿元,同比增长303.99%(较2019 年同期增长118.74%)。

  点评:

  Q3 收入增速回落,业绩承压同比下滑。公司Q1/Q2 单季分别实现营收11.49 亿/13.64 亿/12.29 亿元,分别同比+36.89%/+48.53%/+7.52%(较2019Q1/Q2/Q3 分别+14.33%/+35.59%/+23.17%);Q1/Q2/Q3 单季实现归母净利润0.61 亿/0.67 亿/0.53 亿元, 分别同比+281.33%/+997.44%/-26.85% ( 较2019Q1/Q2/Q3 分别+420.78%/+11.79%/+528%)。公司Q3 单季度收入增速回落,业绩同比下滑,我们认为主要原因一是去年同期收入基数相对高,二是公司泰国及越南工厂受新冠疫情影响,出现阶段性停产影响部分订单生产出货。

  预计随公司泰国及越南工厂复工复产,公司收入有望恢复快增长。

  产品提价对冲原料及运费价格上涨,毛利率环比改善。公司前三季度毛利率同比-2.70pcts 至41.99%,其中Q3 单季度毛利率43.28%(同比-3.67pct,环比+3.87pct)我们认为公司毛利率环比改善主要原因在于公司6 月末完成国内及海外业务产品提价,对冲一部分原材料及运费上涨压力。费用率方面,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.47pcts/-2.59pcts/-0.06pcts/-2.27pcts 至22.71%/6.68%/1.94%/4.00%。综合影响下,公司前三季度净利率同比提升4.02pcts 至5.32%。

  “新曲美”,正扬帆。(1)国内业务:品牌、产品、服务、渠道多方发力,持续推进“时尚家居”转型,“新零售、新营销、新模式”转型成效显著,助力经销商营销能力提升。(2)海外业务:Ekornes 近两年完成高管团队调整,新势力再出发。此外,公司采用多重手段解决因收购Ekornes 产生的债务问题,财务费用大幅降低,未来将迎来业绩释放期。

  投资建议:看好公司综合实力持续提升,维持“买入”评级。考虑到东南亚疫情对公司生产端的不利影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.04/4.89/6.31 亿元(前值3.54/5.12/6.56亿),对应当前市值PE 分别为16/10/8 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原料成本大幅波动,房地产市场大幅波动。

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