鲁商发展(600223)：拟引入腾讯、壹网壹创等优质战投 赋能化妆品发

　　类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：顾熹闽 日期：2021-11-25

　　事件：

　　11月24日，公司发布公告称，公司全资下属公司福瑞达生物于当日收到山东产权交易中心出具的《增资挂牌公告结果通知》，截至2021年11月23日挂牌期满，有一家意向投资方提交了投资申请，具备意向投资资格，并缴纳保证金7,382.4万元，该投资方为南通招华贰号新兴产业投资基金合伙企业、广西腾讯创业投资有限公司等组成的联合购买体。

　　点评：

　　战投背景优质，有望赋能化妆品发展

　　本次联合购买体由广西腾讯、杭州众达源（壹网壹创实控）、南通招华（招商局资本实控）/济南动能嘉福（山东省新动能实控）、上海众源（上海报业集团/上海城投/上海新华传媒等持股）五家公司组成。其中，腾讯及网创作为互联网头部企业和电商代运营的头部企业，未来有望在线上运营和流量导入方面，为公司化妆品业务提供更多产业资源支持，结合公司强大的研发实力，实现公司化妆品竞争优势进一步增强。

　　大健康转型持续推进，化妆品板块4+N品牌战略清晰公司于2018-19年陆续收购焦点生物（60.11%）和山东福瑞达医药集团（100%），由地产业务切入布局化妆品、医药以及原料业务。福瑞达旗下化妆品业务正式开启“4+N”

　　品牌战略：玻尿酸（颐莲）+微生态护（瑷尔博士）+香氛（伊帕尔汗）+精准护肤（善颜）+ N（UMT等），其中，颐莲、瑷尔博士已开始进入放量增长阶段，前三季度销售收入各为4.27亿元/4.88亿元。公司化妆品业务实现快速增长，2021年1-9月公司化妆品板块实现营收9.93亿，同比增长174.6%。

　　盈利预测及投资建议：

　　公司化妆品业务4+N战略清晰，此前已与壹网壹创进行战略合作打造伊帕尔汗，此次引入战投后有利于进一步释放增长潜力。我们预计公司2021-23年EPS各为0.72、0.89、1.1元，对应PE各为20X/17X/13X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）化妆品销售低于预期；2）地产业务波动风险；3）药品政策监管风险。

　　鲁商发展(600223)：战投助力、腾飞在即

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛/谢皓宇/闫清徽 日期：2021-11-25

　　本报告导读：

　　化妆品业务子公司战投资方出炉，投资意向方有多例消费品投资经验以及互联网、新媒体等营销及渠道资源，有望多方位为业务赋能，助力根基深厚的化妆品业务腾飞。

　　投资要点：

　　投资建议：公 司化妆品业务定位清晰，引入战投后多维升级，看好未来成长。维持2021-2023EPS 0.76、0.93、1.07 元，参考可比公司分部估值，给予目标价18.43 元，对应2021PE24x，维持“增持”评级。

　　化妆品子公司战投引进资方公布，涉及腾讯、壹网壹创、众源资本等，阵容强大。公司公告全资子公司福瑞达生物（化妆品业务主体）战投引进进展，截至挂牌期满，投资意向方为由南通招华贰号新兴产业投资基金（招商局集团出资）、广西腾讯创业投资（隶属腾讯）、杭州众达源（壹网壹创出资，此前福瑞达生物与壹网壹创签订战略协议孵化伊帕尔汗品牌）、济南动能嘉福投资（由山东省财政厅、山东省社保基金理事会出资）、上海众源二号投资基金（隶属上海报业集团旗下众源资本，重点投资互联网、文娱媒体以及新消费领域，曾参投十二栋文化、永璞咖啡等）五家公司组成的联合购买体。

　　借力功能护肤风口，公司化妆品业务品牌依托线上快速爆发。由福瑞达医药集团背书，化妆品业务品牌产品根基深厚、依托社媒及电商打造多爆款产品，2021 年1-9 月化妆品板块营收9.93 亿，同比+175%。

　　战投资方互联网运营经验及资源丰富，有望多维赋能化妆品业务。此次战投资方拥有多例消费品投资、孵化经验以及互联网、新媒体等营销渠道资源，有望为化妆品板块业务赋能，助力根基深厚的化妆品业务腾飞；同时治理结构随外部资金引入有望改善。

　　风险提示：地产业务失速、行业竞争加剧、新品表现不及预期。