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三花智控2021前三季度净利润增长18%

11个月前 (11-21)公司消息

  三花智控(002050):电动车预计高增依旧 原材料等影响盈利


  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/马军/管泉森/司鸿历 日期:2021-11-01

  公司披露三季报,前三季度实现收入117 亿元,同比增长36%;实现归属母公司股东净利润12.93 亿元,同比增长18%。

  事件评论

  收入层面,公司Q3 实现收入40.5 亿元,同比增长24%。预计其中传统制冷业务因去年Q3 基数提升以及国内下游空调景气较弱影响(根据产业在线数据,Q3 国内空调产量同比下滑7%),收入增速偏稳健;电动车热管理业务预计在行业高景气下保持高速增长(Q3 国内电动车销售95 万辆,同比增长175%;特斯拉Q3 产量24 万辆,同比增长64%,再创新高)。

  盈利能力方面,公司Q3 毛利率27.5%,同比下滑2.7pct,环比略增0.6pct,预计Q3 毛利率同比下滑主要因大宗原材料涨价以及汇率波动影响。期间费用方面,Q3公司销售费用率同比增加1.2pct,预计因海运运费提升;管理和研发费用率同比持平;财务费用率同比改善2.7pct,主要因汇率波动带来的汇兑收益。最终公司Q3归属母公司股东净利润4.7 亿元,同比增长4.6%,利润增速弱于收入增速主要因毛利率下滑。

  其他财务指标方面,公司Q3 实现经营性现金流净流入3.4 亿元;资本开支4.33亿元,同比增长63%,环比维持在较高水平,表示公司仍处于积极的产能建设阶段,为未来电动车热管理和传统制冷业务等持续快速增长奠定基础。

  综合看,公司全球热管理龙头地位稳固,产品已经进入全球一线标杆车企等供应链,未来跟随全球电动化及热管理系统升级将实现持续高速增长,并且后续随原材料涨价影响缓解,盈利能力将得到修复。预计2021、2022 年公司归属母公司股东净利润为18、25 亿元,对应PE 分别为47、35 倍。维持买入评级。

  风险提示

  1. 电动车行业风险;

  2. 行业竞争加剧的风险。


  三花智控(002050)季报点评:盈利能力逐步恢复 汽零业务维持高景气


  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙谦 日期:2021-10-30

  事件:三花智控发布2021 三季度报告,公司2021Q3 实现营收40.46 元,同比+23.53%;归母净利润4.69 亿元,同比+4.57%;扣非归母净利润4.47亿元,同比+19.12%。累计来看2021Q1-Q3,公司实现营收117.20 亿元,同比+36.39%;归母净利润12.93 亿元,同比+18.4%;扣非归母净利润11.66亿元,同比+21.87%。

  新能源汽车销量持续高增,趋势确定;三花汽零业务将随东风快速扩张,未来空间广阔。2021 年中国新能源汽车销量大幅增长,在上半年高增的基础上,三季度新能源汽车销量依旧维持高增态势,在行业高景气和产品高质量的双重作用下,三花在控制类部品方面将持续处于主导地位,发展空间广阔。房地产波动影响较小,传统空冰器件业务稳定。房地产景气程度影响空调销售情况,但总体上对上游三花的零部件需求情况影响较小,主要有以下原因:1)未来空调产品升级可能带动阀类产品使用率上升。2)从内外销情况看,公司海外业务占比高,全球化经营保障业务稳定发展。

  另外,国内房地产未来方向大体向好,国家“房住不炒”战略有利于房地产产业向更加健康和可持续方向发展。

  从盈利能力看,2021Q3 公司毛利率为27.46%,同比-2.68pct;净利率为11.75%,同比-2.2pct。2021Q1-Q3 公司毛利率为27.16%,同比-1.53pct;净利率为11.19%,同比-1.59pct。 我们认为公司盈利能力下降主要有以下原因:1)三季度公司在原材料端仍然存在成本压力。2)海运价格高涨为公司运输成本带来压力。3)上半年的汇率影响仍未完全消化。

  费用方面, 公司2021Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为5.24%/5.24%/4.12%/-0.58% , 分别同比+1.16/-0.39/+0.27/-2.72pct ;2021Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率为4.56%/5.00%/4.43%/0.2%,分别同比+0.01/+0.82/+0.17/-0.24pct。其中研发费用上升主要系研发人员薪酬等增加,财务费用下降主要系利息收入等增加,销售费用主要系运费等增加。

  投资建议:尽管三季度公司盈利仍然承压,但相比二季度环比有所改善,Q3 公司毛利率环比上升0.64%,净利率环比上升0.67%,我们认为系公司正在积极解决上游成本问题,预期未来公司成本端将持续改善,利润率回暖。虽然三季度毛利率略有修复,但尚未达到预期,我们针对三季报数据对公司业绩预期进行调整。预计公司 21-23 年归母净利润为 17.98、24.21、30.42 亿元(前值为19.43、24.01、28.05 亿元)当前股价对应 21-23年 47.38x/35.19x/28.01xPE,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格继续上涨,海外疫情加剧,新能源汽车销量不及预期,空洗器件销量不及预期。


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