歌尔股份(002241)2021年三季报点评：1-9月业绩符合预期 全年业绩指引展现公司信心

　　类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：耿琛 日期：2021-11-03

　　事项：

　　公司于10 月26 日发布21 年三季报，前三季度公司实现营业收入527.89 亿元（YoY 52.00%）；归母净利润33.33 亿元，（YoY 65.28%）；扣非净利润30.19亿元（YoY 52.19%）。

　　公司预计2021 年全年归母净利润约42.43 亿元~45.28 亿元（ YoY49.00%~59.00%），Q4 归母净利润9.10 亿元~11.95 亿元（YoY 9.38%~43.63%），中值约为10.53 亿（YoY 26.50%）。

　　评论：

　　VR 业务完美接过TWS 业务业绩接力棒，支撑公司业绩高速成长。根据IDC的预测数据，在 2021-2025 年间，全球VR 虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速，AR 增强现实产品出货量有望达到约138%的年均增速。

　　VR/AR 有望成为消费电子行业继手机和TWS 耳机之后下一款大单品。公司作为VR/AR 代工行业龙头企业，深耕VR/AR 领域，料将充分受益。

　　A 客户新品TWS 耳机发布，有望迎来需求提升。因TWS 耳机行业同质化严重，以及A 客户近2 年未发布TWS 耳机新品，至市场对airpods 需求端受挫。

　　21 年10 月A 客户新品发布会发布了新一代TWS 耳机，新品刺激下该业务板块有望迎来复苏。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司精准卡位VR/AR、TWS 耳机优质赛道，VR/AR 业务不断上行， 我们将公司21~23 年归母净利润预测由40.55/57.50/72.80 亿元上调至43.49/60.24/75.97 亿元，对应EPS 为1.27/1.76/2.22元, 对应估值35/25/20 倍。由于公司21 年业绩确定性较高，估值切换下（参考可比公司韦尔股份、舜宇光学等估值），给予公司22 年35 倍PE，维持目标价61.6 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，VR/AR 景气度下行，扩产速度不及预期。

　　歌尔股份(002241)：Q3业绩符合预期 Q4业绩指引增长强劲

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王聪/苏凌瑶/文紫妍 日期：2021-11-01

　　投资要点：

　　维持“增持” 评级，维持目标价62.65 元。伴随着大客户TWS 耳机新品放量、VR/AR 产品加速渗透，公司业绩将持续高成长。我们维持其2021-2023 年EPS 为1.30/1.79/2.28 元。给予其2022 年35 倍PE，目标价62.65 元。

　　公司Q3 业绩符合预期，Q4 业绩指引同比增长强劲。公司Q3 单季度归母净利润达16.01 亿元，同比+29.61%；环比+109.32%。同时公司预计2021 年归母净利润达42.44~45.28 亿元，同比提升49%-59%。

　　对应21Q4 净利润9.11~11.96 亿元，同比提升17%-55%，这主要是由于新款TWS 耳机逐步放量以及VR 设备出货量持续攀升。而Q4 环比下滑则主要是年末费用计提等原因所致。

　　公司打入多家VR大客户供应链，卡位高成长赛道，有望深度受益于VR/AR 产品渗透。根据IDC，2021-2025 年全球VR 产品出货量CAGR有望达到约41.4%，而AR 出货量CAGR 有望达到约138%。公司拥有集零部件与整机组装的一体化能力，成功打入索尼/Oculus 等大客户供应链，未来将深度受益于VR 以及AR 产品需求的快速成长。

　　智能声学及可穿戴产品需求持续增长，公司业绩动力充足。大客户TWS 耳机新品拉货且公司持续导入高端产品，其智能声学业务将持续增长。同时随着智能手表/手环功能的进一步完善，未来市场需求有望进一步释放，公司VR/AR 将深度受益。

　　风险提示。新产品验证进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性