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603129春风动力股票分析,三季度收入略超预期

6个月前 (11-18)公司消息

  春风动力(603129):收入端略超预期 高研发巩固龙头地位

  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/管正月 日期:2021-11-01

  投资要点:

  上调目标价至200.0 元,维持增持评级。考虑原材料、海运、关税等影响,调整公司2021-2023 年EPS 为2.88(-0.68)元/4.42(-0.60)元/5.89(-0.46)元,同比增速18%/53%/33%,外部环境最差阶段已过,大排新车从9 月开始贡献增量,22 年全新中排新车投放,强化新品周期,公司迎来底部向上阶段,上调目标价至200.0(原为181.27元),对应2022 年45 倍PE。

  四轮高景气+大排新品,Q3 收入略超预期。公司1-9 月营收56.9 亿元,同增80.8%;归母净利3.2 亿元,同增7.9%。其中Q3 营收20.8亿元,同增52.5%,收入端略超预期,主要是四轮车高景气及800MT贡献增量;归母净利润1.0 亿元,同减19.3%,业绩基本符合预期。

  多重压力下,盈利能力保持稳定。公司Q3毛利率22.1%,同减10.2pct,环减0.4pct,毛利率保持平稳;净利率4.9%,同减3.9pct,环减1.0pct,在原材料、汇率、海运、关税、芯片多重压力下,公司盈利能力基本保持稳定。

  新项目开发增加,研发费用保持高位。公司期间费用率显著改善,Q3销售费用率7.1%,同减5.1pct;管理费用率3.3%,同减0.2pct;财务费用率-0.6%,同减1.9pct;研发支出1.1 亿元,再创单季度新高,研发费用率5.1%,同增1.0pct,环增1.1pct,随着新产品、新平台开发的增加,研发费用保持高位,持续巩固公司竞争优势。

  风险提示:新车销量不及预期,原材料价格上涨。


  春风动力(603129):收入持续快速增长 关注新车型及关税进展

  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:董瑞斌/张景财 日期:2021-10-29

  后续收入端将保持高增长。销售收入持续亮眼,根据中汽协数据,前三季度四轮车出货量增速高达137%,二轮车累计增速为30%。从调研情况看,海外四轮车经销商库存仍旧处于低位,高增速将会延续。二轮车方面受疫情影响导致缺芯以及零部件缺货影响了部分出货,目前看整体情况已经在转好。

  毛利率超预期,涨价对冲部分成本。运费对于公司美国业务影响较大,21Q3毛利率较Q2 降低约0.3pt,根据CCFI 指数推算,Q3 运费价格较Q2 上升约38pt,预计将多增加费用约2000 万,影响毛利率1%左右,可以观察到公司通过涨价冲回部分成本,体现较强的竞争力。

  二轮方面新车型可期。公司今年陆续发布800MT、1250TG、700CLX 运动版、250NK 更新版,同时展示SR-C21(对标Nijia400,预计明年发售)。国内大排量市场持续火热,市场性质为优质产品拉动需求,随着优质车型的持续推出,可以期待明年为公司产品大年。

  关税层面在向好的方向发展。关税对公司影响较大,21 年全年关税对公司的影响预计大于2 亿,目前美国方面取消关税的预期在持续加强,如果关税重获减免,公司利润规模将再上台阶。

  维持强烈推荐评级。21 年受关税以及运费影响导致增收不增利,22 年随着新车型的持续推出,公司业务将获得长足发展。上调21/22/23 年收入预期至81.76/123.51/152.53 亿元,下调21 年利润至4.25 亿元,上调22/23 年归母净利润至7.69/10.52 亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示:缺芯导致出货量不达预期;汇率大幅波动风险。


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