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002821凯莱英签订4.81亿美元大订单,来年业绩有望显著提升

6个月前 (11-17)个股分析

  凯莱英(002821)事项点评:签订大型订单 来年业绩有望显著提升


  类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:倪亦道/叶寅 日期:2021-11-17

  平安观点:

  新签订单金额巨大,兑现期较短: 公司公告的订单金额高达4.81 亿美元,按当前汇率折算人民币超30 亿元,接近公司2020 年全年收入水平。根据公告,该合同履行期限为2021 年至2022 年,考虑2021 年可执行时间有限,估计大部分订单将在2022 年实施,有望对公司来年业绩产生明显提升。 根据订单规模以及公告披露的信息,我们推测合同对应产品很可能是当前需求量较大的小分子抗感染药物。考虑到此类产品开发周期较短,研发、生产节奏紧迫,估计该项目盈利能力不低于常规水平。

  公司进入产能快速释放期,为订单执行提供保障: 公司自2020 年加大CAPEX 后,产能建设及落地速度加快,2021Q3 公司在建工程金额高达13.36 亿元,且其中相当一部分会在2021Q4 及2022H1 落地启用。这些新释放的产能将为公司顺利承接大额订单带来保障,最大程度减少大额订单对其他项目的影响。

  上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级:我们一如既往看好CDMO 赛道及公司的长期发展。考虑到新签订单有望为后续业绩带来较大增量,上调2021-2023 年EPS 预测至4.11、6.55、8.16 元(原4.03、5.49、7.42 元),维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期,则会影响CMO 行业的发展;2)药品的研发失败将导致项目终止,CMO 丢失对应订单;药品上市若销售若不及预期,将导致对应的CMO 订单无法实现放量;3)若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)主要客户来自欧美,订单以外币为计价单位,汇率波动会造成汇兑损益。


  凯莱英(002821):签订重大合同 开启业绩提速周期


  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王班 日期:2021-11-17

  事件

  11 月16 日公司发布公告,披露与某大型制药公司签订日常经营重大合同,累计合同金额4.81 亿美元,大超预期。

  简评

  主营业务强劲增长,订单屡创新高,单项目订单创历史记录:公司前三季度实现营收29.23 亿元,同比增长40.34%,单三季度业绩创历史新高,剔除掉汇率因素后公司内生更为强劲。行业高景气、公司竞争力不断提升,公司的订单层面屡创新高,上半年公司在手订单6.72 亿美元(2022 年底之前确认)。从存货及合同负债角度来看,公司新接订单保持强劲增长。与2020 年底相比,存货增长49.11%,合同负债同比增长126.15%。本次披露的小分子创新药CDMO 订单,单项目累计合同金额4.81 亿元,是目前已经公开的国内小分子CDMO 最大单项目订单记录。

  产能提速,看好未来4-6 个季度业绩提速: 2021 年是一个产能释放较多的年份,预计全年新产能释放55%左右(以反应釜体积计),考虑到大订单的平均执行周期,产能释放到业绩释放是一个平稳的过程,看好未来4-6 个季度,新产能释放带来的订单承接和业绩释放的逐渐提速。我们预计本次披露的重大合同将会加速这一过程。

  多业务协同,一站式CDMO 龙头加速成长:小分子CDMO 领域,公司项目管线合理,临床项目不断丰富,商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长,制剂业务快速增长,逐渐与前段API CDMO 形成一站式协同,预计2021 年底-2022 年开始有制剂CDMO 项目进入商业化阶段;临床板块,2021Q3 公司收购医普科诺,进一步布局数据统计业务,提升临床CRO 综合服务能力,与CDMO 业务形成协同;大分子领域,化学合成大分子保持持续快速增长,生物大分子订单快速增长,CGT 领域公司也在积极布局。

  盈利调整及投资建议

  考虑到本次签订重大合同的当期影响和订单延续性,我们上调2021-2023 年公司的EPS 预测至4.01/6.30/8.02 元(分别上调0.44%/20.40%/18.80%),分别同比增长35.08%/57.23%/19.19%,对应PE 分别为104/66/52 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  下游新药产品销售不达预期,上游原材料涨价,汇率波动,环保和安全生产,新业务拓展不达预期,核心技术(业务)人员流失


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标签: 002821凯莱英
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