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600905三峡能源基本面持续向上,发电规模稳健成长

6个月前 (11-06)公司消息

  三峡能源(600905):基本面持续向上 新能源装机高增构筑绿电龙头

  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹 日期:2021-11-02

  事件:三峡能源发布2021 年三季报,公告显示2021 年前三季度公司实现营业收入111.48 亿元,同比+37.7%,实现归母净利润39.98 亿元,同比+42.2%,扣非归母净利润40.25 亿元,同比+51.1%。单三季度公司实现归母净利润7.24 亿元,同比-1.3%。

  此外,公司前三季度累计发电量236.70 亿度,同比+42.7%,单三季度发电量70.95 亿度,同比+35.2%。对此,我们点评如下:

  风光并济,新能源装机增长引领发电量大幅增长:截止2021H1 末,三峡能源在全国范围内已投产装机容量达到1643.7 万千瓦,其中风电941.1 万千瓦(陆上风电792.4万千瓦,海上风电148.7 万千瓦),光伏发电679.8 万千瓦,水电22.8 万千瓦。结合2021Q3 新增并网发电的风电、光伏项目,公司2021 年前三季度发电量出现大幅提升,公司前三季度累计发电量236.70 亿度,同比+42.7%,其中陆上风电、海上风电、光伏分别完成发电量133.35、26.32、70.98 亿度,分别同比+42.5%、+58.0%、+41.8%。

  高资本开支时期,预计新能源装机量仍将保持快速增长:公司三季度投资活动现金净流出达96.72 亿元,同比增长35.55 亿元,前三季度投资活动现金净流出为232.85 亿元,同比增长63.50 亿元。主要系在建风电、光伏项目投资加大所致。同时,公司2021Q3末在建工程为445.38 亿元,环比上季度末增长101.52 亿元。

  平价时代绿电资产价值重估,绿电溢价提升项目经济性:站在进入新能源平价运营时代的当下,风电、光伏装机成本持续降低,提高平价风光资产IRR 中枢,基于年内风机、光伏组件及其装机成本,风电、光伏总体已在全国范围内实现平价开发,平价开发的风光资产因告别补贴拖欠问题而将成为优质现金流资产。海上风电则尚处平价在途阶段,后续海风抢装潮过后潜在成本降低有望令如福建省等部分上风能资源禀赋与开发条件较好的地区,将在海上风电平价化的过程中占据先机。风电因风机大型化、产业链供需关系优化等原因令装机成本处于下行通道,光伏组件短期因原材料等环节供需紧张而存在成本上浮,但长期来看,上游扩产叠加技术进步逻辑较为清晰,预计长期成本仍将处于下行通道。

  投资建议:维持“审慎增持”评级。基于公司强大股东背景与新能源项目开发能力,我们预计2021-2023 年归母净利润分别为56.53、74.98、91.20 亿元,同比+56.5%、+32.6%、+21.6%,对应2021 年11 月1 日收盘价PE 估值分别为39.3x、29.6x、24.4x。

  风险提示:1、募投项目建设进度不及预期;2、光伏组件价格大幅上涨降低公司光伏发电经济性;3、风机招标价格大幅上涨降低风电项目经济性;4、电价波动风险;5、宏观经济波动


  三峡能源(600905):发电规模稳健成长 风光战略布局成效显著

  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高兴 日期:2021-11-02

  事件

  三峡能源发布2021 年三季报

  三峡能源发布2021 年三季报,公司前三季度实现营业收入111.48 亿元,同比增长37.66%;实现归母净利润39.98 亿元,同比增长42.22%;实现基本每股收益0.1699 元,加权ROE为7.79%,同比增加0.74 个百分点。2021 年三季度单季公司实现营业收入32.63 亿元,同比增长32.48%;实现归母净利润7.24 亿元,同比下降1.27%;实现基本每股收益0.0253 元,加权ROE 为1.07%,同比减少0.73 个百分点。

  简评

  前三季度业绩大幅增长,盈利能力持续向好

  2021 年前三季度,公司实现营业收入111.48 亿元,同比增长37.66%;归母净利润39.98 亿元,同比增长42.22%,业绩增长主要系新增风电、光伏发电项目投运并网,上网电量增加。其中,三季度单季公司业绩略有浮动,实现营业收入32.63 亿元,同比增长32.48%;归母净利润7.24 亿元,同比下降1.27%。前三季度,公司销售毛利率为59.84%,同比提升0.29pct;销售净利率为38.62%,同比提升1.31pct,盈利能力持续向好。

  风光战略布局成效显著,新能源发电量持续攀升公司坚持风光协同、海陆共进,注重陆上风电、光伏、海上风电协同发展和区域均衡布局。2021 年前三季度,公司实现总发电量236.70 亿千瓦时,同比增加42.70%。其中,陆上风电133.35 亿千瓦时,同比增加42.47%;海上风电26.32 亿千瓦时,同比增加57.98%;光伏发电70.98 亿千瓦时,同比增加41.82%;小水电6.05 亿千瓦时,同比增加8.81%。同时,公司第三季度积极推进陆上风电、海上风电和光伏发电项目,带动风光发电量实现高增长。三季度单季公司总发电量70.95 亿千瓦时,同比增加35.19%。

  其中,陆上风电34.80 亿千瓦时,同比增加28.79%;海上风电7.58亿千瓦时,同比增加61.28%;光伏发电24.69 亿千瓦时,同比增加39.26%;小水电3.88 亿千瓦时,同比增加28.05%。

  拟设立海南新能源合资公司,彰显新能源项目获取决心为全面提升新能源项目资源获取实力,拓展在海南新能源业务,加快资源储备和规模突破,公司拟与三峡海投按51%与49%的比例共同在海南省三亚市投资设立三峡(海南)新能源投资有限公司,主要从事新能源发电业务。此次设立子公司有助于三峡能源立足海南、面向全国,开展新能源项目资源的获取工作。

  新能源龙头海上风电优势明显,首次覆盖给予公司“买入”评级三峡集团持股公司49%股份,为公司控股大股东。做“海上风电的引领者”是国家赋予三峡集团的光荣使命,而公司则是三峡集团开发海上风电的载体。作为国内最早布局海上风电的企业之一,公司海上风电先发优势明显,资源储备居国内前列,截止2021年上半年已投运规模149万千瓦,在建规模294万千瓦,排名行业第一,占全国全部海上风电在建规模的比例约20%。考虑到公司整体资源获取能力较强,且未来海上风电增量明显,我们预期公司2021年-2023年营业收入分别为137.26亿元、167.51亿元、194.29亿元,归母净利润分别为53.45亿、69.56亿和80.47亿元,对应EPS分别为0.19、0.24和0.28元,维持“买入”评级。

  风险提示:在建工程投产不及预期风险;可再生能源补贴政策调整风险


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