信邦制药：2020年实现净利润1.74亿元 同比下降26.57%

　　信邦制药3月29日晚发布2020年度报告，公司2020年实现营业收入58.46亿元，同比下降12.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比下降26.57%；基本每股收益0.11元。

　　年报显示，自2020年初新冠肺炎疫情暴发，从捐赠防疫物资、紧急护送药品、生产抗疫中成药到医护人员驰援湖北疫区，公司全方位投入抗疫行动。公司下属七家医院全力参与到抗击疫情的战役中，先后有36名医护工作者奔赴湖北武汉、鄂州以及贵州省将军山医院抗疫一线。

　　报告期内，公司出售了中肽生化有限公司及康永生物技术有限公司，本次交易完成后，公司不再有从事多肽及诊断试剂的研发服务业务，公司将聚集医疗服务的发展战略。在医疗服务领域，坚持医疗、教学和科研协同发展，公司坚持规范化、科学化的医院管理思路，拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院、安顺医院、仁怀新朝阳医院等7家医疗机构，拥有床位数5000余张，其中肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院、乌当医院是有较高知名度三级综合医院。

　　信邦制药透露，2021年将聚焦主营业务，提升经营质量和效益。公司将继续坚持以医疗服务为核心、医药商业和医药工业齐头并进的业务模式，医疗服务方面，继续落实“同质化发展、一体化管理”工作 ；加大人才培养引进力度，提升医院的医疗水平；提升临床、教学和科研的协同发展；加强医院内控管理，改善营运指标，提升医疗服务的盈利能力。医药流通方面，加强与优质客户的合作关系，提升服务意识和服务水平，全方位展现公司优势，巩固品牌形象，提升公司经营质量和效益。医药工业方面，深化与江苏省中医院中医中药全面战略合作；加强中药饮片研发和销售，进一步拓展市场；做好关节克痹丸等品种的开发上量工作。

　　信邦制药(002390)公司信息更新报告：2021H1利润稳健增长 各业务板块均保持增长态势

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：蔡明子/苑建 日期：2021-05-10

　　2021 上半年利润实现稳健增长，维持“买入”评级公司发布2021 年一季报：2021Q1 营收14.60 亿元(同比2020Q1 增17.21%)；归母净利润0.72 亿元(同比2020Q1 增654.54%/同比2019Q1 增16.79%)；扣非净利润0.69 亿元(同比2020Q1 增636.75%/同比2019Q1 增11.74%)；经营现金流净额0.64 亿元(同比2020Q1 减70.79%)。EPS0.05 元/股。公司预告2021H1 业绩：2021H1归母净利润预计1.39~1.57 亿元(+290~340%)。维持2021-2023 年盈利预测不变，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.80/3.51/4.37 亿元，EPS 分别为0.17/0.21/0.26 元，当前股价对应P/E 分别为62.3/49.7/39.9 倍，公司业务结构、治理结构皆理顺，医疗服务业务在贵州省具备明显优势，维持“买入”评级。

　　2021 上半年公司各业务板块均保持持续增长态势2021Q1 实现归母净利润0.72 亿元，同比2020Q1 增654.54%，同比2019Q1 增16.79%，2021 上半年归母净利润预计1.39~1.57 亿元，同比增长290~340%，对应2021Q2 归母净利润0.67~0.85 亿元，同比增长37.88%~74.55%。鉴于中药行业平均净利润增长率为4.49%，公司归母净利润增速明显好于行业平均。根据公司预测，新型冠状病毒肺炎对公司2020 年一季度经营影响较大，二季度恢复正常，2021 年上半年公司各业务板块均保持持续增长态势。

　　核心业务医疗服务平稳增长，肿瘤医院单床产出快速提升2020 年医疗服务业务在疫情下实现同比增长1.27%，占总收入比持续上升，从2019 年的29.20%增至33.66%。2020 年贵州肿瘤医院收入同比增长6.09%至10.53亿元，在肿瘤医院开放床位入住率在97%~100%的假设下，肿瘤医院单床产出提升3%~6%，验证我们之前的逻辑，旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。

　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

　　信邦制药(002390)：业绩基本符合预期 聚焦医疗服务主业打造核心资产

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2021-04-05

　　事件：2021 年3 月29 日，公司发布2020 年年报，全年实现营业收入58.46 亿元，同比下降12.16%；实现归母净利润1.74 亿元，同比下降26.57%；实现扣非归母净利润1.99 亿元，同比下降13.90%；经营性现金流为7.42 亿元，同比下降16.27%；基本每股收益（EPS）为0.11 元，同比下降26.67%。

　　全年业绩基本符合预期，四季度实现高增长。受新冠疫情影响，2020年公司各项业务出现不同程度的下滑，其中，医药流通业务实现营业收入48.55 亿元，同比下降13.97%；医疗服务业务实现营业收入19.68亿元，同比增长1.27%；医药制造业务实现营业收入5.74 亿元，同比下降31.22%。随着国内疫情得到逐步控制，公司业绩也逐渐恢复，2020Q1-Q4 分别实现营业收入为12.46 亿元（-20.22%）、14.57 亿元（-15.12%）、15.77 亿元（-9.39%）、15.66 亿元（-4.33%）。从利润端来看，公司2020Q4 实现归母净利润0.50 亿，同比增长39.19%，实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长117.50%。虽然受疫情影响，公司利润水平和期间费用基本保持稳定，2020 年毛利率为21.42%，同比下降0.58pct；净利率为3.77%，同比下降0.19pct；销售费用率为6.83%，同比增长0.33pct；管理费用率为6.44%，同比下降0.49pct，财务费用率为1.42%，同比下降0.81%。

　　聚焦医疗服务主业，打造优质医院资产。公司坚持以医疗服务为核心、医药商业和医药工业齐头并进的业务模式，逐渐形成以贵州省肿瘤医院和贵州医科大学附属白云医院为代表的7 家医院核心资产。

　　2020 年公司旗下7 家医院合计门诊量为88.54 万人次，入院患者为10.29 万人次，出院患者为10.35 万人次，放疗量为9.18 万人次，手术量为4.73 万台。2020 年公司医疗服务板块实现营业收入19.68 亿元，占全部营业收入的比例为33.66%，同比提升4.46pct，其中，贵州省肿瘤医院实现营业收入10.53 亿元，贵州医科大学附属白云医院实现营业收入5.25 亿元。

　　剥离非核心资产，理清治理结构。报告期内，公司剥离非核心资产，对外出售中肽生化和康永生物全部股权，未来将持续聚焦医疗服务主业。2021 年2 月2 日，公司定增方案获得证监会审核通过，本次定增的发行价格为4.2 元/股，全部由董事长安怀略先生实际控制的金域实业认购，本次定增完成后安怀略先生及其一致行动人直接和间接持有上市公司的股份比例将达到25.05%。我们认为，大股东增持后明确了公司的控制关系，董事长安怀略先生将成为公司实际控制人，经营权和所有权的统一将有利于改善公司治理结构。

　　投资建议：预计公司2021-2023 年的营业收入分别为66.05 亿元、74.05 亿元、82.55 亿元，归母净利润分别为2.81 亿元、3.60 亿元、4.34 亿元，对应的EPS 分别为0.14 元、0.18 元、0.21 元，对应的PE 分别为68.0 倍、53.1 倍、44.0 倍，首次覆盖给予买入-A 的投资评级。

　　风险提示：医疗事故风险，利润水平增长不及预期，医院经营效率提升不及预期。