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002623亚玛顿:光伏玻璃价格下滑,上半年业绩承压

1年前 (2021-09-10)个股分析

  亚玛顿(002623):21H1业绩下行 期待H2量价改善

  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/张艺露 日期:2021-08-30

  21H1 业绩下滑,维持“增持”评级

  公司21H1 实现营收/ 归母净利/ 扣非归母8.8/0.23/0.1 亿元, 同比+18.1%/-42.5%/-66.3%。21Q2 实现营收/归母净利/扣非归母3.0/-0.2/-0.3亿元,同比-33.2%/-184.0%/-236.8%。我们预计公司大尺寸、高功率超薄光伏玻璃和BIPV 防眩光镀膜玻璃供应能力有望继续提升,但光伏玻璃价格下行拖累公司利润,我们下调21-23 年归母净利预测至1.44/2.08/2.65 亿元(前值2.62/3.50/4.28 亿元),可比公司21 年Wind 一致预期平均74xPE,考虑到公司毛利率可能继续承压,认可给予公司65xPE,目标价47.01 元(新股本折算下前值39.49 元),维持“增持”评级。

  21H1 光伏玻璃价格下滑拖累毛利,期待光伏需求恢复增长21H1 太阳能玻璃/太阳能组件实现收入7.6/0.4 亿元,同比+28.1%/-11.9%。

  21H1 毛利率8.5%,同比-10.9pct;21Q2 为-1.6%,同/环比-24.5/-15.3pct。

  主要系:1)Q2 光伏玻璃成品售价大幅下降,同时原片加工费下行;2)Q1战略性备货,Q2 成品库存按降价后价格出售,导致毛利为负;3)去年底出售太阳能电站,导致H1 毛利润较高的电力销售额同比-67%。据中报公司尚有隆基/天合光能/晶澳6/18/19 亿元长单在执行,订单饱满。我们预计在双碳推动下,叠加组件厂原料端价格回归理性,需求有望恢复增长,光伏玻璃价格有望稳定。

  21H1 财务费用率下降明显,经营性现金流同比上升21H1 期间费用率为7.9%,同比-1.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/0.0/+1.0/-2.3pct,公司财务费用率下降,主要系利息支出大幅减少。

  21H1 资产负债率/有息负债率29.7%/10.9%,同比-14.7/-16.8pct,有息负债率下降主要系短债同比减少2 亿元。21H1 公司归母净利率1.2%,同比-3.0pct;21Q2 归母净利率-10.2%,同/环比-15.2/-17.3pct,环比下滑主要系毛利率拖累。21H1 公司经营性现金净流量1.8 亿元,同比+2.0 亿元。

  引领开拓高端玻璃市场,凤阳基地窑炉点火

  公司是国内超薄双玻的引领企业之一,凤阳基地陆续投产后,公司瓦片玻璃和电子玻璃也有望快速放量。公司5 月7 日公告,凤阳特种广电玻璃一期项目的第二座650t/d 工程完成并于当日点火,项目投产后可用于生产2.0mm以下的大尺寸、高功率超薄光伏玻璃、触控显示盖板等产品原片,公司原片供应和运输将大幅缓解,盈利能力有望提升。

  风险提示:国内外光伏装机需求不及预期,光伏玻璃价格大幅下降。

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标签: 002623亚玛顿
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